中评社香港6月28日电／酝酿已久的在香港发行人民币债券，终在昨日实现：国家开发银行由昨日起至七月六日，在港发行不超过五十亿元的两年期债券，票面年利率为百分之三。这作为首次发行自引人瞩目，但更重要的是，人民币在走向世界，及香港开展人民币业务上，均踏出了重要的新一步。
《大公报》今天发表社评说，这次由国家开发银行打头阵，率先在港发债十分合适：该行乃内地在财政部及人民银行之外第三大发债机构，至今发债量累计已逾三万亿，债券存量占银行间总存量二成，堪称行政部门以外的发债龙头。相对今年计划发行的近八千亿元债券，在港发行量不足百分之一，纯属小试牛刀。集资将用于放贷支持基建等国家重点项目，故港人投资该行债券，也就是直接支援祖国建设，并可从中分享其利。
从投资角度看，却也要注意相关风险。单凭利率看人民币债券的吸引力不高：对港人来说不少港元、美元债券息率均较高，且三厘息率只比在港的人民币定期存款利息好，相比内地的也欠佳。更严重的是，现时刚巧是国际及内地的新一轮利息上升期的开始，这对债券来说属致命伤。六月初美国国债孳息突然扯升，十年期突破五厘关口及打破了二十年的下降轨，引起了广泛国际关注。不少评论指这可能反映全球流动性由松趋紧，及投资者对风险重新评估的转折点。
与此同时，近月中国通胀走高，居民消费物价指数连续三个月企于百分之三或以上，为免出现长期负利率，加息的需要正在上升。此外，由于银行资金已有趋紧迹象，故货币调控重点也将由近期的数量收紧型（如提高法定存款准备金率），转向价格调节型（亦即加息）。国际息率趋升，又正好为中国加息提供了更多空间。总之，目前利息因素对投资债券不利。
因此，人民币债券对港人的吸引，也只能靠升值预期来支撑，但这方面亦不无风险。中国在前年中进行了汇率机制改革，与美元脱钩而转向参考一篮子货币。实行起来这却变成了爬行升值，之前年均升约百分之三，但今年来升值速度加快，故直至目前为止的一年间，已升值约百分之五。这已足够吸引不少人进行升值炒作，预期来年升幅仍可保百分之三至五，加上三厘利息，回报可算不俗。
炒升值还有不少其他方法，如到内地银行存款及在港买卖H股及红筹等，但风险及交易成本各自有别，投资者须按具体情况小心抉择。真正的问题是人民币会否继续爬行升值？一年内这或会继续，但两年后则难说。从经济角度看，爬行升值弊多于利，因这会招惹更多游资炒作升值。故必须尽早转向较灵活的也更具弹性的，真正的一篮子汇率机制，令人民币相对港元美元可升可降，而非单向上行。目前美国国会正提出议案要挟人民币升值，令中美间就此问题的矛盾有深化迹象。这又令中国更为迫切地要加快汇率机制转变。
显然，投资香港人民币债券正面临一些较根本的问题。但从长远看，此举对两地金融业的发展意义重大，故其出台无论怎样都是可喜可贺的。
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