三、陈晓笑到最后 投资者抛弃黄光裕
1、三大失利原因 黄光裕之败败在自己
“黄光裕已受14年的惩罚，善良的你何必再落井下石？”一则在香港报纸上刊出的煽情广告并没有得到良好回应。前晚，国美公布特别股东大会上，占总股份81.23%股权的股东行使了表决权，但剔除黄光裕自己的股份，只有约占总股份6.62%的投资者坚定“挺黄”。黄光裕输在哪？是吝啬权力下放，不愿与管理层共享收益？是众叛亲离，找不到合适操盘人？还是遭人算计，钻进自己设的迷局里面？
失利原因一 建超级特权董事会 搬石头砸自己的脚
股东大会的结果也并非就是黄光裕“全输”的局面，虽然黄光裕提出了5项动议，但归纳起来就是两条：重组董事会和撤销增发的一般授权。输了前一条，但赢得后者，黄光裕直呼“已将陈晓手中的刀夺下”。但这把刀恰恰是黄光裕自己“送”出去的。学者马光远指出是“黄光裕打败了黄光裕”，黄光裕此前为了自己在资本市场的操作便利，不断修改国美的公司章程，并将董事会凌驾于股东大会之上，“董事会可以各种方式增发、回购股份，包括供股、发行可转债、实施对管理层的股权激励”。陈晓恰恰是利用了黄光裕的这些“遗产”，导致黄光裕方面一直担心陈晓利用“增发”王牌摊薄、边缘化大股东。
失利原因二 舍不得股权 套不住高管
虽然在官方的表态中，黄光裕一方强调，大股东一直在推进管理层股权激励计划，并评价陈晓的方案显得有些草率，在股东大会决战之前甚至还放风，如果黄家取胜，将建议董事会优化和延展股权激励方案，并分期适当扩大激励规模。“只是这一切都停留在口头上，画饼充饥，没有得到任何的落实”。“在黄光裕时代，高管想要获得股权激励简直是不可能。”曾在国美任职的一些要员这样反馈。而坊间关于黄光裕权威至上、对待经营管理团队极其刻薄的说法也在一定程度上得到国美内部人员的佐证。
失利原因三 众叛亲离 陷入“无将可用”境地
除了国美的现任管理层没有支持黄光裕，投资者对黄光裕的一些作为也颇多非议。黄光裕的套现行为直接危害到了机构的利益，“国美的股价上不去，机构就不能从国美身上赚到巨额的利润”，而偏偏在此次股东大会上，持股权重巨大的机构左右了最后的结局。
背叛的不仅是机构投资者，就连“自己人”也“出走”。黄光裕妹夫张志铭的离开让黄光裕在此次的股权争夺战中陷入“无将可用”的尴尬境地，“一个相对具有独立运作能力且能与黄光裕保持一致的强大代理人，是黄家获胜的必要前提”，业界分析，具备这种能量和号召力的人只有张志铭，而非“对业务瞭解空洞无物的邹晓春”。（广东《广州日报》）
2、国美“去黄光裕” 陈晓获胜其实并不意外
9月28日，激烈的国美控制权之战告一段落。剔除黄光裕和陈晓阵营本身的股权，绝大多数投资者并没有被表像迷惑，毅然决然地选择了陈晓。表面看最终的表决结果双方只差了3个百分点，陈晓是险胜，实际上却是黄光裕惨败，因为几乎没有机构投资者支持黄光裕。（北京《证券市场红周刊》）
国美毕竟是一家上市公司而非私人企业。上市，意味着邀请众人一起成为股东，并与众人分担风险、义务和收益。通过上市，创始人可能获得巨大的直接回报，但另一方面，一旦企业变成上市公司，从本质上它就变成“公众公司”，不再是某人某家的绝对私产，这是不少热衷于“上市圈钱”的企业此前缺乏认识的。因此，此次国美之争的一个正面意义在于，对全民做了一次上市利弊的对照解析：公司既然要享受上市的利益，就要承担控制权可能旁落的风险。对于黄光裕来说，既然此前已经被稀释了许多股份，就更应该从一开始就正视自己不再绝对控股的现实，小心行事，谋求共识。（湖南红网）
诚然，黄光裕的抗争是可以理解的，但陈晓的作为同样无可厚非，因为他是在为“国美公司”争取利益：黄光裕入狱客观上成为公司发展的一大障碍，适当“去黄化”是保全公司、保全其他股东的自然选择。但这样做也会伤害黄光裕作为大股东的利益，辜负黄的信任和托付，这也是公众诟病陈晓的主要原因。那么，在整个公司利益和大股东利益之间，陈晓作为“受托人”，该怎样权衡两者利弊呢？
从现代公司治理意义上讲，如果公司是黄光裕私人的，便无二话，一切以黄家利益为上；但既然是上市的公众公司，就顾不得那么多个人情感和毁誉，要以公司利益最大化为先。这次股东大会的投票结果，正是显示公司利益最大化的最佳途径。（北京《中国经营报》）
3、陈晓临危受命 黄光裕不适合继续国美
黄光裕2008年底“出事”后，陈晓临危受命，带领国美走过了那段资金捉襟见肘、供应商现款供货、投资机构避谈合作的困境。职业经理人团队并肩作战，让国美没有因为创始人锒铛入狱而一蹶不振。从国美2009年以来尤其是今年上半年的业绩可以看出，虽然总量已落后于对手苏宁，但其发展增速并不弱于对手，这一度让外界看到了国美正在褪去其浓重的家族色彩。（广东《时代周报》）
黄光裕锒铛入狱的事实证明，他已经不适合继续掌管国美。当他作奸犯科时，他有没有考虑过国美的未来呢？显然没有，那个时候他为了追求一己私欲，把国美其他股东和员工的利益抛在了脑后，客观上将国美推到了最险恶的境地。
现在有不少人指责陈晓在主政国美时被苏宁赶超，却忘了一个最基本的事实：当黄光裕违法犯罪时，国美陷入了前所未有的危机之中，不仅有银行收紧信贷，还有供货商的断供和追款，这个时候不要说跟苏宁竞争，公司本身已经到了崩溃的边缘。有人质疑陈晓的能力，认为他创建永乐没有黄光裕创建国美那么成功，凭什么就能经营好规模更大的国美呢？可是陈晓带领国美化解了有史以来的最大危机，说明他是称职的。（北京《证券市场红周刊》） |
