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信贷井喷 潜伏五大经济风险

http://www.CRNTT.com   2009-07-02 10:15:20

文章分析，在当前急需以内需替代外需的形势下，通过扩大内需来积极吸纳过剩产能、促进结构调整和优胜劣汰，这是我们政策的初衷。目前，经济回暖迹象明显，但主要是由政府项目的财政投入与地方的配套资金推动，而不是一种来自于消费需求拉动的内生性增长。  　　目前，由于存在需求减少、投资增长过快和生产制造业迅速复苏等，中国将可能会出现产能相对过剩现象。而最终产品的需求不足和信心不振，是目前私人部门投资疲软和开工不足的根本原因之一，这主要不是由于信贷方面的制约造成的。在这种情况下，需要的解决的根本问题是要解决好市场需求疲软问题，包括订单缺乏等实际问题，而不是如何让企业更容易获得银行贷款。  　　因此，仅靠银行信贷的大量投入，还不足以刺激私人部门的投资增长和居民消费的复苏。鉴于此，我们不能太过于寄希望于经济刺激的短期效应，而是要持续、耐心地等待经济的回暖。  　　从某种程度上来讲，信贷投放过多更容易推动各地的重复建设，盲目上马项目，甚至会使“高耗能、高污染”的项目死灰复燃。因为，从金融的角度来看，相对较低的利率水平与相对宽松的信贷政策，是形成产能过剩的重要原因之一。如果中央和地方政府在机制与利益上目标不一致，短期的利益驱动就会扭曲产业领域的信贷政策和市场信号，大规模的资源错配风险就会上升，扭曲的信号和资源配置将会保护落后产能，这样就很难达到产业整合和升级的目标。  　　值得警惕的是地方政府的过度融资问题。通过政府背景的大项目投资来拉动经济增长和稳定信心固然重要，但政府过度干预的负面影响较大和后遗症也较多。正因为如此，目前美国政府已开始考虑让政府的干预逐步、有序退出市场，政府救助的企业资金和股权在经济稳定后也逐步归位。在每次危机中，中国是加强了政府干预，且政府干预的退出机制一直未能有效建立。对银行信贷来说，地方政府的信誉和还款能力一直是个问题，而银行在与地方政府谈判时通常处在劣势，难以按照客观的放贷标准和常规的风险控制进行管理，日后也往往可能会造成银行的大量不良贷款。  　　最后，信贷过度投放还会带来资产价格泡沫的后果。目前，全球金融危机已转化为实体经济危机，实体经济的复苏尚需时日。从目前来看，财政政策和信贷刺激是目前治疗危机的唯一有效药方，是药都有三分毒。但是，我们仍然要考虑政策实施可能产生的一些后遗症，并及早做好准备。  　　文章最后说，当前，经济随着去库存化的持续发展，企业面临的现金流压力也大为减轻。在实际需求仍然疲弱以及可持续的扩张性宏观刺激政策作用下，中国经济将进入货币过剩、财政刺激、低物价和低利率长期共存局面，考虑到产能过剩可能会带来企业扩张意愿下降，大量未进入实体经济领域但又要寻找机会的社会资金，将转战进入股票和房地产市场，由此会造成房地产和股票等资产价格泡沫。

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