【 第1页 第2页 第3页 】

去货币化 能规避通胀风险吗

http://www.CRNTT.com   2009-07-05 10:45:39

行业配置先防御再进攻 　　基于上述分析,对于三季度的配置,我们建议超配的行业包括:银行、石油开采、公路铁路与机场、商业零售、食品饮料、医药、通信运营;建议标配的行业有房地产、钢铁、煤炭、汽车、造纸、工程机械、建材、电力、有线网络、平面媒体、软件与服务、建筑、电气设备、化工新材料、家用电器、保险证券。 　　四季度我们建议超配的行业是房地产、煤炭、汽车、银行、钢铁、工程机械、建筑建材。 　　　　　　　　　　　 四角度看行业选择逻辑 　　首先是经济复苏趋势确立,内强外弱。中国经济的复苏趋势在汽车与地产两大先导性产业引领下已然确立,终端消费品行业的超预期平稳以及投资高增长态势在地方政府和房地产投资承揽中央政府扩大投资“接力棒”后得以延续,将进一步增强我们对于经济复苏的信心。欧美经济虽然如期走出了谷底,房地产行业进入筑底阶段,首请失业金人数下降预示美国经济6、7月份结束衰退概率加大,但“去杠杆化”制约着消费需求,要改变复苏力度偏弱的格局将依赖就业形势的好转,中国的外需从“冰点”回暖大约在冬季。 　　其次有三大考虑因素:相对估值、业绩前景与季节性效应。下半年我们看好金融地产,从防御角度来看,资产配置重心逐步侧靠下游消费端,包括无明显季节性利空干扰的医药、商业零售、食品饮料、铁路公路与机场、通信运营、传媒,超预期稳定增长、CPI回升有助于毛利率提高,以及下一个五年规划有望酝酿敲定大力促进消费内需是布局消费与服务的三大理由。在消费平稳、地产复苏、投资高增长延续的态势下,行业景气轮动再次开启,产能利用率尚处低谷的中游行业存在趋势性投资机会,我们看好钢铁、机械、电气设备、重卡等资本品行业,并建议前瞻性关注造纸、化工、航运、铝业等中游行业。 　　第三是行业的季节性效应。周期类行业具有明显的季节效应,即7、8月份为产销量的淡季,在此区间价格面临回调压力,销量环比下降,这和中国固定资产月度投资额6月份为阶段高点,7、8月份投资下降有很大关系。而产品价格是很多周期性行业的催化剂,在三季度的需求淡季,这些行业的相对估值都面临下降的压力。虽然某些周期性行业的相对估值仅和其销量同比增速相关性高,而与销量环比并无明显的相关性,但是我们认为,在经济复苏期,销量的环比回落至少会使人形成一种经济复苏还未明朗再次回落的错觉,这也将对相关行业股价造成压力。因此,在三季度的配置中,我们首先回避面临季节性利空因素干扰的行业,而从剩下的行业中优选相对估值偏低的行业。 　　最后是行业轮动的规律。行业轮动产生的逻辑基础在于产业链条、行业间的传导机制和流动性对某些行业的催化。产业链条决定了行业复苏的顺序,产销投的传导机制决定了行业轮动的时间差,流动性决定了某些上游行业的轮动并不完全依照产业链条的顺序。从一轮完整的经济周期来看,上升周期持有周期类行业（房地产、汽车——钢铁、有色、水泥——煤炭等）,下降周期持有消费类行业（医药保健、食品饮料、商业贸易等）是最佳选择,但从中短期趋势来看,经济上升周期的阶段性回调中消费类行业仍然是防御的最佳选择。 　　附下半年投资组合推荐:建设银行、招商银行、中国平安、辽宁成大、酒钢宏兴、鞍钢股份、中国联通、青岛海尔、西藏矿业、辰州矿业、鑫科材料、云南城投、中天城投、新华都、兴化股份、国阳新能、中国远洋、五粮液、潍柴动力、中国铁建。

【 第1页 第2页 第3页 】