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国美之争：一场教科书般的商业阳谋

http://www.CRNTT.com   2010-09-06 09:43:06

增发导致即将到来的股权对决    　　陈晓：用增发手段稀释黄光裕股权    　　根据国美2009年年报与香港联交所8月13日资料，目前黄光裕家族控股的Shinning Crown持有国美33.98%股权；陈晓方面，则有1.38%，并且得到贝恩资本相当于10.81%股权的支持。陈晓现在打出的另一张牌是赶在临时股东会前增发20%新股，届时现任经营团队将获得总共29.18%的支持，而黄光裕家族的股权会进一步被稀释到25.58%。    　　黄光裕：继续增持股份，资本是最好的反击手段    　　另一方面，大股东黄光裕反击的方式则为在二级市场继续增持股份。继8月24、25日买入0.8%的股权之后，黄光裕旗下的Shinning Crown Holdings Inc分别于8月30日至31日继续增持国美电器1.45亿及3160万股，合共1.77亿股。目前大股东黄光裕的总持股已经达到了35.98%，用资本进一步增强了其在股东大会的话语权。对此国美方面表示，增持这是大股东的权利，对此不发表任何言。而黄光裕方面也有权继续认购陈晓方面计划增发的20%股份，并且公司增发按照惯例也应该优先对大股东进行募股，届时黄光裕还有机会扩大自己的话语权。    国美之争其实是一次难得的进步  　  　　商业利益博弈终以市场规则为基础    　　回顾上述三个争夺的焦点之后，国美内讧的本质已经清晰：利益之争。在整个争斗过程中，双方的行为基本在法律和公司章程的范围之内游戏，这场合乎规范的利益博弈最终应该交由国美股东解决。黄光裕所遭遇的挑战，是他不断减持其所持股份给别人创造了机会。实际上，这场争夺与个人恩怨、道德或江湖义气无关，真正的商业伦理应该以法律规则与自由市场为基础。而在此前，大部分中国企业都以潜规则行事，甚至很多上市公司屡有违背法律和公司章程的事情发生。    　　黄陈两方各自代表不同股东利益，都在游戏规则之内斗争    　　从投资者角度和商业社会而言，陈晓及其团队所做的是在游戏规则之内。作为一家上市公司，陈晓及其领衔的管理层应对董事会负责，董事会要对全体股东负责。陈晓作为职业经理人，在法律上不是对黄光裕忠诚，而是应该对国美董事会及国美有所有股东负责。这需要逐步的梳理其中的常识与逻辑，才有可能给这起复杂的纠纷以较为客观的还原。首先，作为一间上市公司，其管理层须对董事会负责，而董事会则要对全体股东负责。陈的董事局主席职位由全体股东的选择，就需对全体股东负责，而不是只对黄这一大股东负责。因此，从公司治理角度，陈不必对黄个人负责，甚至不可有私下交易。

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