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货币紧缩已行至下半程

http://www.CRNTT.com   2011-02-25 08:59:29

中评社北京2月25日讯／进入兔年，央行以加息及上调准备金率的方式继续强化稳健的货币政策取向。中国证券报发表社评文章表示，从目前来看，公开市场到期资金大量增加与通胀维持高位并存，使得短期内价格与数量调控仍有继续加码的可能，但是全年到期资金前“丰”后“贫”状况以及货币乘数效应持续下降，决定了货币增速可能加快向稳健水平靠拢，本轮货币紧缩周期可能已行至下半程。 　　去年四季度以来，以央行三次加息、五次上调准备金率为标志，货币政策基调逐步由适度宽松回归稳健。在最终目标层面，实施稳健的货币政策旨在极其复杂的经济形势下，处理好稳增长、调结构和防通胀三者之间的关系；在中介目标层面，则意味着以M2为代表的货币供应量增长应降至以往稳健货币政策阶段的平均水平。 　　上一轮实行稳健货币政策是在1998年至2007年，这十年间的M2平均增速大致在16%左右。与之相应，央行将今年的货币供应量增长目标设定为M2增长16%左右。实践表明，在一系列调控政策引导下，货币供应正在由超发状态回归常态增长水平。数据显示，2011年1月M1、M2分别同比增长13.6%和17.2%，比去年1月高位分别下滑25.36和8.78个百分点。尽管春节因素的存在，不可避免地放大了短期货币增长水平放缓的幅度，但是货币调控政策的有效性开始得到体现。 　　文章分析，那么，在货币供应增速已接近目标水平的情况下，货币政策继续紧缩的空间还有多大？对此，不妨从基础货币与货币乘数两个角度来分析。在货币乘数继续下行的基本判断下，年内公开市场到期资金前“丰”后“贫”的失衡格局，使得二季度后M2增速迅速向预期目标靠拢将成为大概率事件。

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