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下半年货币政策或面临考验

http://www.CRNTT.com   2011-05-31 14:55:27

二是相对于流动性构成，货币紧缩政策步伐也超调了。流动性分布可以分为金融流动性和实体经济流动性。前者进入虚拟经济，在不同金融市场中来回流动以追求高收益率。后者则直接融入实体经济的内生循环。金融流动性与实体经济流动性之间已形成分布落差，特别是实体经济内部流动性分布冷暖不均。由此显示，目前“一刀切”的数量型货币政策工具，已很难有针对性地解决这类非均衡问题。因此，持续的紧缩政策可能会加剧实体经济中一些领域的流动性丧失。 　　三是相对于通胀的结构性成因，货币紧缩政策步伐或超调了。因为，本轮通胀的诱因已从单一货币供应量逐步转向货币供应量与工资、消费增长之间的协动影响。可以说，货币供应量变化只决定通胀的短期变化，或说只决定通道内的变化。但中国经济结构的调整方向与工资的长期上涨趋势却决定了通胀的大方向，或说决定了通道的方向。因此，虽然货币数量控制无疑有助于“抗通胀”，但完全倚赖单一紧缩货币政策，央行或将面临应对通胀的操作难度。 　　文章称，如果上述问题未能得到有效解决，彼此间将会产生叠加效应，导致货币调控出现日趋尖锐的总量与结构矛盾，使目前使用的货币政策工具难以为继。其实，央票发行量下降、3年期央票停发以及市场认为加息已进入观察期等，这些现象都预示了目前货币调控已呈现一些弱化迹象。 　　这表明，下半年中国央行的货币调控将面临新的考验。因为，央行目前不仅要调节银行体系的流动性，还要为启动内需提供宽松的金融环境。可以明确预期的是，下半年央行货币政策将不会简单采取总量调控手段。 　　这是因为，一方面，可以预期下半年货币政策将比上半年适度放松，包括适当降低政策工具的运用频率，以及适当减弱操作力度；另一方面，下半年货币政策组合将以“公开市场操作和适度升值”为主，加息的概率并不大，存款准备金率上调次数也十分有限。其中，加大汇率波动幅度是一大亮点。对此，央行将可能通过扩大人民币汇率波动区间，来逐步增加汇率弹性，改变目前稳定升值的预期，从源头上阻止国际资本加快流入势头。

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