中评社北京7月6日讯/在商业银行的法定准备金率已处于历史高位,货币市场流动性趋紧,央票发行利率上行压力加大,人民币汇率继续保持升值态势的大环境中,下半年货币政策工具的运用空间已被大大收缩,调控的灵活性因此将受到很大限制。
上海证券报发表复旦大学国际金融系副教授陆前进文章分析,从中国上半年中央银行的资产负债表来看,今年前5个月,外汇占款的增加分别为4534.68亿元,2451.77亿元,3723.3亿元,2996.28亿元,3134.08亿元,平均每个月有3000多亿元的外汇占款增加。而从央行的冲销措施来看,上半年央行6次提高法定准备金率,冻结了大部分流动性,实际上上半年央行票据并不是冲销的主要工具,而是释放资金的工具,从央行的资产负债表同样可以看出,每月央行票据的存量是下降的,前5个月央行票据的下降分别为4534.68亿元,3599.53亿元,3743.26亿元,1535.49亿元,328.32亿元。因此央行票据每个月是向市场释放资金的,控制市场流动性的主要工具,还是法定准备金率。法定准备金率和央行票据一紧一松的搭配,既有效冻结了市场流动性,又保持了利率的相对平稳。法定准备金率冻结资金的成本要低于央行票据,央行票据的大量发行会推高市场利率,“热钱”的流入会增加。应该说,上半年调控,法定准备金率唱主角,公开市场业务被动投放资金,缓和市场资金的压力,控制市场利率的平稳,公开市场业务操作起到了平衡、协调的作用。
文章表示,如何有效搭配法定准备金率和公开市场业务,保持流动性平稳适度,是下半年调控的重点。那么,货币政策工具该怎样拿捏呢?
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