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| 货币政策发挥作用需深化外汇改革 | |
http://www.CRNTT.com 2011-08-01 08:33:24 |
上海证券报发表上海社科院金融研究中心副主任、研究员潘正彦文章分析，为什么货币政策的运作空间会越来越小呢？一方面，存款准备金率已 上调至历史高位，未来上调空间有限，并非人们所言的“存款准备金率在理论上没有顶”。当6月央行实施今年第6次上调存款准备金率（自去年以来第12次上调准备金率）后，大中型商业银行存款准备金率已达到21.5%的历史高位，中小银行的存款准备金率也升至18%高位。难道是“存款准备金率理论上没有顶”？显然，不可能。不仅商业银行受不了，企业尤其是中小企业也受不了。同样，央行也受不了。 部分金融统计数据已反映出央行对收缩流动性的力度和决心——广义货币（M2）增长率持续走低，5月为15.1%，3至5月份M2增幅已低于央行年初设定的16%目标。与此同时，信贷增长指标也不断走低，其中5月人民币贷款增加5516亿元（同比少增1005亿元），但市场资金利率却不断走高，似乎印证了央行对收缩流动性的决心与意愿。但是，如果央行再度加大上调存款准备金率力度，市场肯定难以承受。 另一方面，加息能不能控制住流动性或通胀，能否改变负利率状况？特别是加息会对当前不断收缩的经济产生什么影响？加息姗姗来迟，目前已难以应对成本推动型通胀和输入型通胀，也无法改变CPI不断创新高，难以盼来CPI的拐点。一年来，市场人士对所谓CPI“拐点”的到来已逐渐失去耐心。而且，一两次加息也根本改变不了负利率状况，也很难想象，如果未来6至9个月内加大加息力度可以改变负利率状况。因为，为了改变负利率而实施加息的最佳时机可能已经错过，现在加息对改变负利率可能是事倍功半，但对经济却可能产生较大的打击，因为目前的PMI已迫近50临界点。 |
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