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用外汇储备解决国内棘手矛盾或有可为

http://www.CRNTT.com   2012-01-29 09:12:48

两条思路解决国内矛盾 　　将外汇储备用于国内难度很大，其中固然有实际操作困难的原因，但某些众所周知因素的掣肘也不必讳言。我们必须整合多部门资源，中央与地方共同努力，一桩桩、一件件，扎扎实实做事情，与其坐视外储资产缩水，不如用于解决国内矛盾。笔者在这里提供两条“外储支内”的思路。 　　第一条思路是将金融资产间接转化为实物储备。 　　直接由外汇管理部门动用外汇储备对外用现货、期货购买大宗商品，几乎不具有可操作性，但可以考虑结合国内资源环境保护，参考稀土产业调整政策，着手控制境内石油、煤、铁矿石、有色金属等资源开掘，“多探少采”，通过增加进口间接消化外汇，储备资源于地下。未来若干年内，欧美经济可能持续低迷，对中国有利的国际大宗商品购买时间窗口可能多次出现。我们可以采取多种目前已经成熟的方式，将部分央行货币资产转移到实体经济部门，扩大进口，与外商洽谈以长期协议为基础的购买方案。央行资产负债表可采取规范方式记账。委托经营目标收益率或定向债利息应参照美国国债收益率上下略有浮动，以示对企业的支持。从理论上讲，这一做法具有将美债低收益率特征转化为中国企业境外投资低资金成本优势的意义。 　　第二条思路是采取注资方式为地方融资平台增信。 　　从地方财政债务总负担率水平看，地方债不会引发全面的严重的债务危机，但不排除发生局部债务违约、债务重组事件。根据审计署的数据，地方融资平台已经进入偿债高峰，某些流动性风险事件概率较大，应该对此考虑预案。除各级财政分担、出售资产变现、银行债务展期重组等方案外，还可以研究动用外汇储备，采取汇金或中投公司持有某些省级地方融资平台股权的方式，注入资本金，帮助平台度过明后年的还贷高峰。 　　对于违约风险较大的平台，获得注资后，资产负债表将有所改善，可望满足发债条件，通过境内发债解决资金流动性问题；也可由问题平台直接以外汇资产作抵押，在香港发行外汇资产抵押的人民币债券，而后通过现有规范的方式回流境内，用于平台还本付息。对于没有还本付息压力的平台，获得注资后也可大量发债，用规范的债权置换部分银行信贷，间接改善银行资产负债表，将银行资金释放出来，投入新的领域。以上两种情况下，外汇资金的注入都可望压低国内债券市场收益率，进而对改变金融市场预期、降低整个平台债利息负担具有较大意义。 　　此类操作中，国家外汇资产总量没有发生变化，对国际金融市场几乎不构成影响；央行资产负债表处理可参照目前汇金、中投公司的方式，资金成本可参照同期央票。由于注入的外汇资金实际上祗用于平台增信，所以不发生二次结汇。从某种意义上讲，上述方案实际是当初汇金注资商业银行模式的变种，既然四大行能够改革成功，希望股权结构改变之后的地方平台也能实现平稳过渡。 　　中国庞大的国外汇储备稳定持有美欧国家的政府债务，为国际金融稳定作出了重要贡献，我们没有理由不考虑将之用于国内，用于缓解国内地方政府债务矛盾，确保国内金融稳定。

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