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要理解央行的智慧

http://www.CRNTT.com   2012-06-12 08:31:35

文章分析，央行过去十年中一直为寻求货币政策的独立性和效率而努力探索。利率市场化可能被中央银行视为突破现行体制的钥匙之一。 　　何为利率市场化？它应是一种机制，中央银行通过市场买卖证券的方式操纵核心或者基准利率来“舞动”各种期限和各种风险水平利率，而所有这些利率资金的价格最终会对资金的总量、配置乃至整个实体经济产生“意想之中”的影响。可见利率市场化绝不是机械地理解为“存款利率的浮动和减小利差”这些形式上的标志。 　　中央银行的韬略是“外科手术”式的路径。在短短几年间，中国商业银行的负债方形成了一个庞大的近十万亿的理财产品市场；在银行的资产方，央行通过短融、中期票据等等层出不穷的金融创新推动形成了一个以银行间市场为绝对核心的中国债券市场的雏形。 　　金融脱媒和负债成本的明显上升压力，促使今天中国商业银行的资产和负债业务结构，甚至一些银行的利润结构因此而发生深刻的改变。这本身就意味着央行的利率市场化路径取得巨大进展。 　　文章最后说，中国利率市场化的进步使得受地方政府和国有部门支配的商业银行压力倍增，信贷粗放扩张模式的风险暴露使得银行股价开始出现“硬着陆”，跌破净值意味着银行未来从资本市场毫无节制地融资再扩张的模式变得几乎不可能。同时，这也倒逼地方政府和国有部门走向直接融资。未来用市场和阳光化约束地方经济扩张，远比“软预算约束”的国有银行体系进步得多。从专业角度讲，身处政府主导的资源分配体制中的中央银行突破何其难，人们应该肯定央行对中国经济改革作出的贡献。

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