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曹仁超：４万亿2.0版出炉　国进民退成趋势

http://www.CRNTT.com   2012-08-05 08:40:01

4万亿2.0版出炉 　　中国经济上半年减速势头有点超出市场预期，无论PMI的回落还是投资、及工业增加值皆创出许多年以来的新低，显示经济下滑忧虑仍在加深。今年第二季GDP增长率只有7.6%，是近三年内最低，不容争辩的事实是6月起政府投资明显加快，审批亦在加速，大工业、大项目加上铁道部已获银行2万亿元人民币意向信贷额。 　　尽管官方否认已推出“4万亿人民币2.0版”确保今年全年GDP增长率仍有7.5%，但危机之下政府投资先行似乎已成为中国政府的一种惯性，这次会否一如2008年底推出4万亿元人民币投资刺激方案，引发2009年出现大量信贷吹起了楼市和的泡沫，到2009年8月人行又须要收紧信贷？政策的难度在于放水容易收紧难，美国政府亦面对同样难题。 　　今年央企已决定在广西投资高达1032亿元人民币、海南省2288亿元人民币、重庆市更高过3506亿元人民币，还有福建、湖南、四川的投资都十分可观。如此一来是否为未来通胀率回升提供新燃料？又再一次重蹈不能指望出口贡献、内部消费因为居民收入在分配上失衡和社会保障体系不健全、非一日之功可以扭转，最后还是透过政府投资去保持GDP增长的覆辙？和2008年底不同的是，这次官方的态度是“只做不说”，令市场留下不少迷雾；另一不同是2008年底4万亿元人民币投资刺激方案出台后，国营银行亦提供10万亿元人民币的新增贷款，这次“4万亿2.0版”背后，国营银行并没有大量新增贷款，但因此造成国进民退的效果却一样，令国企及地方政府企业进一步垄断市场，民企生存更加不易。 　　国进民退成趋势 　　“十二五”规划要求国退民进的目标已荡然无存。中国资源配置经济效益较美国低50%的理由是大量国企充斥市场，导致资源滥用，过去10年市场上升4.27倍，不可谓不快，但分化情况严重，例如高端产品市场仍然继续增长，反之国产货却停滞不前，形成消费力外流。中国经济增长率自2008年起进入失速期，到2012年保持GDP增长7.5%亦有难度。 　　经济上有所谓“收敛理论”，即人均收入愈接近OECD国家水平，增长率愈慢；与OECD国家水平距离愈远，一旦起步速度往往很快。1978年中国人均收入只是香港人二十分一，自然跑得很快，目前中国城市人均收入已是香港人三分一，自然跑得慢一点。其次是外围因素，1982年至2007年美国经济处于繁荣期，中国出口量很大，占全国GDP40%左右，但附加值很少，只占人均收入12%。外来需求大，拉动中国GDP高速成长，2008年金融海啸令美国经济进入调整期，对中国出口需求增长放缓，中国GDP增长率失速十分正常。 　　第三个原因是中国政府决定由2009年起改变过去以出口拉动经济的模式，改为由内需带动。为防止通胀率升温，减速成为一种需要。根据哈佛大学教授Dwight Perkins在2010年发表论文指出，人均收入一旦进入10000美元至16000美元（按2000年购买力计），GDP增长速度一般都下降至5%或以下。 　　中端产品渐衰微 　　去年中国大城市人均收入在7000美元，相信到2020年才真正进入失速期，上述跟个人在2009年3月所指出的《论势》估计接近。中国自2008年起经济进入十年左右高原期，换言之，中国GDP增长率不应继续失速下去。 　　美国加州大学三位经济学家Barry Eicpengreen、Donghyun Park和Kwanho Shin教授最新指出，一个高速增长的经济体一旦人均收入是美国58%的时候便会失速，最佳例子是日本。换言之，中国经济已结束过去30年平均每年GDP11%的增长期，进入另一增长期（7%至8%）。进一步失速期估计在2020年。 　　李宁（2331）由2004年上市初期的1.95元，上升至2007年10月的32元后，回落到2009年的9元，再上升到2010年的31.95元；形成双顶后，回落至最近的低位3.70元，波幅之大令人咋舌。2007年股价上升是投资者对2008年中国举办奥运的期望，2010年的高价是以为李宁品牌可以进军全世界，事关李宁公司赞助不少运动员参加今年伦敦奥运。 　　可惜事与愿违，李宁一如过去香港不少品牌陷入中产阶级的陷阱，例如鳄鱼恤（122）、金利来（533）……许多人以为社会上最多是中产阶级，因此向中端市场发展没有错。以过去香港经验，当中产阶级收入渐丰，消费便由低端市场走向中端市场，形成鳄鱼恤、金利来等大行其道，但中产阶级消费不会停留在中端市场，而是逐渐向高端市场上移。今天香港中产阶级大部分穿外国名牌服装、女性皆用外国“名牌”手袋，市场上只有中低端，例如佐丹奴（709）或G2000等可以生存；其次是高端产品，如外国品牌，大部分中端产品反而失去生存空间，包括思捷环球（330）。令人担心是中国消费市场亦进入低端产品及高端产品可以生存、中端产品生存空间则愈来愈窄的时代。

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