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2013年中国经济运行的若干特征

http://www.CRNTT.com   2013-01-02 09:13:42  


 
  一是,货币投放机制已发生变化。外汇占款和贷款并重,转向公开市场操作和贷款、非信贷资产扩张等其他货币投放方式。通过外汇占款投放的货币,资金直接流向外贸企业,包括其中的中小企业,但当外汇占款投放的货币量下降后,以贷款为主的投放方式,则重新受制于银行体系的信贷分配。虽然2012年贷款和社会融资总量都处于历史高位,但中小企业“融资难、融资成本高”的问题却更加突出。地方政府(城投债等)、国企及大中型企业的资金需求,挤占了中小企业的需求,产生了一定的挤出效应;

  二是社会融资结构发生变化。信贷在社会融资中的占比快速下降,非银行金融体系快速发展,特别是“影子银行”系统发展迅速。“影子银行”系统在一定程度上弥补了银行信贷系统的不足(提供额外的流动性,规避不尽合理的行政管理措施),也是金融市场化的一种过渡形式。但“影子银行”系统的信息不透明,一些业务的运作也不规范,具有内在的扩张特性。一方面改变了货币的运行机制,加速了现有的货币流通速度,一些货币与经济、通胀之间的实证规律需要重新验证,降低了传统货币政策工具的有效性,另一方面也隐藏了一些系统性风险;

  三是实体经济内在趋势和杠杆率发生变化。企业资产负债率快速提升,在经济内生动力尚未有效培育起来之前,负债扩张支撑着经济的增长,进一步通过加杠杆的方法刺激需求,空间有限,但风险加大;

  四是巨额存量货币的影响。全球主要发达国家均采取了量化宽松的货币政策,中国货币存量已相当巨大,接近100万亿元人民币,占GDP的比重将超过180%。虽然现实的通货膨胀水平并不高,2013年也还不会成为宏观经济的最大威胁,但社会上的通胀预期仍保持在较高水平,引起通胀的燃点较低。

  在这种背景下,货币政策仍有必要保持足够的谨慎。中央经济工作会议也将明年的货币政策基调明确界定为“稳健”。但从中央经济工作会议的描述看,2013年企业的资金环境将相对今年宽松。

  2012年贷款规模应在8.2-8.3万亿元之间,按照中央经济会议的要求,贷款适度增加,则明年贷款规模应超过8.5万亿元,应在8.5-9万亿元之间。当贷款增加9万亿元时,在存贷比保持在75%之内的要求下,存款至少需要增加12万亿元。明年还需要适当扩大社会融资总量,银行非信贷资产将继续增加,再考虑流通中现金的正常增长,则M2增速会在13%-14%。

  2013年还需要“切实降低实体经济的融资成本”,因此,除了增加货币供应和信贷提供外,可能还需要适当地降低基准利率,理顺货币传导机制。因此,不论从数量指标来看,还是从价格指标来看,2013年企业的资金环境将比今年略为宽松。

  从财政政策来看,2013年财政赤字应该会有所增加。从积极财政政策的涵义来看,是与扩大财政赤字相联系的。考虑到2012年以来地方政府财政收入增速和土地等基金收入下降,地方政府的融资存在一定的约束,在财力和事权相匹配的原则下,2013年为了保持必要的政府投资力度,也对扩大中央政府的财政赤字,增加中央投入比重和转移支付规模提出要求。
 


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