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看清未来全球金融三大趋势

http://www.CRNTT.com   2013-01-04 09:25:38

再看日本，无论是债务总额与GDP之比、财政赤字与GDP之比，还是国债依存度，目前日本都是世界发达国家中最差的国家之一。数据显示，截至2011年底，包括国债、借款和政府短期证券在内的日本国家债务总额共计919.1511万亿日元，创历史最高纪录达到GDP的两倍。以人口计算，平均每个日本人负担721.6万日元。 　　发达国家普遍通过长期低利率或量化宽松等方式来减轻债务负担，从而走上了债务货币化的道路，但央行异化趋势会带来三大问题：一是长期极度宽松的货币环境掩盖了潜在的资产负债表问题，由于极度宽松的货币政策使以美国为代表的主权债务成本处于历史低位，新发债务的利息成本较低，这减弱了政府进行财政整顿和结构性改革的意愿，财政可持续问题的解决被延误，影响长期宏观经济和金融的稳定。 　　二是长期极度宽松货币政策可能会扭曲金融市场价格体系。长期国债收益率是经济决策的重要参考指标，人为降低长期利率和金融市场风险价差的大规模国债购买扭曲市场信号，导致资源错配。 　　三是债务货币化大大稀释债权人利益，导致东西长期财富分配失衡。 截止2011年底，发展中国家储备资产达7 万亿美元，这些储备大多数以美国国债或其他低收益主权债券的形式投资，等于为发达国家进行债务融资，长期债务货币化势必严重侵蚀债权人资产和金融权益。 　　二、国际短期资本流动与长期资本流动分化趋势 　　2008年全球金融危机以来，国际资本流动模式显着变化，不仅有周期性因素因素、还有结构性因素和扰动因素。当前，发达国家再度联手量化宽松的溢出效应开始逐步显现，新兴经济体持续近一年的短期资本流出转变为新一轮短期资本流入。事实上，在美国国内债券收益率走低、股市提前透支第二轮量化宽松政策利好、实体经济复苏缓慢等形势下，未来，大部分货币资金受利益驱动，可能流向投资收益较高的大宗商品市场及新兴市场国家，但由于发达国家主权债务危机旷日持久、全球经济再平衡进程加快推进，以及新兴市场资本回报率的降低等因素，新兴经济体的长期产业资本大规模净流入的局面正在面临拐点。 　　从中长期看，影响国际资本流动的主要因素正在发生趋势性改变，以往经济全球化中的过度消费、过度借贷、过度福利、过度出口的失衡关系正在被打破：发达国家主权债务危机正在开启一场旷日持久的“去杠杆化”进程，这会导致海外资本的持续回流，而作为资本输出大国的美国正在加速推进“再工业化”战略，促进产业资本回流重组全球产业链，全球资本大规模流向新兴经济体的趋势可能正在悄然发生改变，短期资本与长期资本分化的趋势可能成为常态。

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