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适度放松政策才能激活货币存量

http://www.CRNTT.com   2013-07-01 08:40:09

货币流通速度下降与“钱荒” 　　文章认为，最近货币流通速度下降，就是李克强总理说的要“激活货币信贷存量”的原因。在给定货币增长率的条件下，流动速度下降会导致经济增长率下滑、就业压力的增加。问题是为什么货币流通速度下降？在过去十个月内（到六月中旬为止），主要是由于实体经济（包括投资者和消费者）信心不足，而实体经济信心不足的背后的具体原因至少有以下几个： 　　首先，许多企业认为融资成本过高（用一年期名义基准贷款利率减同比PPI增速计算的实际贷款利率接近9%，中小企业的实际贷款利率更高），投资回报难以超过融资成本，所以即使有钱也没有兴趣投资；其次，出口企业抱怨汇率升值太快，导致利润空间下降；再次，PPI持续通缩，导致对利润预期的下降，投资意愿和保持存货的意愿下降；另外，一些投资者认为政府似乎在今年和明年可以接受6%-7%的GDP增长，而按统计显示的规律， 历史上7%的GDP增长一般伴随着利润的大幅度下降，因此他（她）们更不愿意投资；最后，政策预期的不稳定。比如，房地产政策多变，导致许多开发商有钱也不敢投资。总体来看，上述原因中的多个都与货币条件偏紧有关。 　　最近出现的银行间市场的“钱荒”，如果不尽快解决，会进一步加剧企业、银行和其他金融机构囤积流动性的倾向，加剧货币流通速度的继续下降和更严重的货币空转问题。理由如下： 　　对银行来说，由于担心钱荒可能是持续和不断出现的风险，就会倾向于更多地将资金投放在流动性高的资产类别，以防突发性的流动性短缺；对企业来说，由于钱荒，会导致其预期今后获得融资和再融资的难度增加，从而抑制其启动实体经济项目的意愿。但也可能使实体经济的贷款需求因此下降。 　　由于钱荒， 一些短期理财产品的收益率明显上升，进一步加大了一些金融机构在这些产品上套利的动机；由于钱荒，已经有一些金融机构和企业发行债券的计划被取消，债券市场资金进入实体经济的数量可能进一步下降。 　　许多人已经开始预期，在钱荒导致的心理影响之下，银行今后的新增贷款可能会萎缩。这种预期又会导致对企业订单增长的更悲观的预期。这些预期反过来会加剧货币流通速度的下降。 　　货币要松一些，才能开始激活存量 　　文章表示，有观点认为，现在货币的存量很大，因此货币政策应该紧一些，同时应该激活货币存量，这样就能用较小的货币增量拉动经济增长。也有观点认为，企业和金融机构过度追求套利，大量将资金“空转”，所以应通过推高银行间利率来惩罚这些机构，才能迫使其将资金回归到实体经济，才能“激活”货币存量。 　　不认同这两种观点。在目前的条件下，货币从紧，不但不能激活货币存量，反而会因为打击信心而使货币流通速度继续下降，最终将迫使央行发更多的货币来保经济增长，所以其效果将会事与愿违。另外， 钱荒不但不能激活货币存量， 反而会使企业和银行更加倾向于囤积流动性，进一步降低货币流通速度，进一步弱化货币推动实体经济的增长能力。

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