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人民币汇率机制改革的突围与挑战

http://www.CRNTT.com   2014-03-20 09:04:56

文章认为，这种建立在人民币单边升值基础上的本币国际化过程并不可靠。这方面，日元国际化是前车之鉴。日元大致经历了三次大幅度的升值过程。第一次升值始于上世纪70年代，持续时间长达7年，其间升值超过了95%。第二次升值始于上世纪80年代中期-90年代中期，持续时间有10年之久，其间升值超过了200%。由于日元持续大幅升值，日元积累了大量的资产泡沫。据统计，1984-1989年的五年中，日本银行以日元计价的跨境资产和负债总额年均增速超过60%，这其中欧洲日元离岸市场成为日本境内银行获取短缺资金的新渠道，增速甚至超过央行本国的货币发行，特别是日元长期保持低利率使得日元沦为全球的套利和融资货币，而并非真正意义上的国际货币。 　　文章指出，人民币要成为真正意义上的国际货币，必须打破单边升值的“魔咒”，完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率弹性势在必行。1994年1月，中国进行汇率形成机制的市场化改革，开始实行以市场供求为基储单一的有管理的浮动汇率制度。2005年7月进行汇率改革，开始实行以市场为基础的、参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度。银行间即期外汇市场人民币对美元日波幅限定为千分之三，2007年5月调升至0.5%，2012年4月扩大至1%，而两年之后的今天央行再次将波幅由1%扩大至2%。以市场化为导向的汇率形成机制初步形成，汇率波动弹性增强。 　　从短期来看，人民币汇率形成机制的改革必须强化外汇市场与货币市场的联系。利率工具是稳定汇率的重要杠杆，完善的利率平价机制是资本的自由流动和汇率的有效波动的重要保证。如果有一灵活的利率调整政策和有效的利率市场化机制，利率的上下波动即可消除利差，尤其是短期利率对调节汇率、打击投机资本的冲击非常有效，从而可以稳定人民币汇率，降低外汇市场的波动性。而这一机制能否发挥作用取决于利率的市场化。因为统一协调的金融市场能准确反映市场资金的供求联系，完善的货币市惩灵活的利率尤其是短期利率是保证外汇交易活跃和汇率稳定的重要经济杠杆。

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