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中国央行下半年应全面降准适时降息

http://www.CRNTT.com   2014-08-17 11:17:44  


  中评社北京8月17日讯/7月金融信贷数据大幅低于预期,新增贷款仅为3852亿元,同比下降3147亿元,环比回落6948亿元。如此大幅度的变动实属罕见,为避免市场恐慌,央行随即发文解读,原因大致包括季节性因素、信贷有效需求缺乏以及不良贷款升高等等。

  中国证券报发表瑞穗证券首席经济学家沈建光文章认为,不良贷款攀升是趋势性过程,变化不会骤然发生。7月PMI数据向好,部分城市首套房贷款利率折扣的出现,也很难支持有效贷款不足的结论;季节性下滑或许是原因之一,例如,以往年份7月新增贷款额度基本低于6月,且6月季度考核结束后,7月存款也有搬家趋势,导致贷款额度受限。但是,此次7月贷款降幅之大,仍超出合理范围。

  短期内金融数据波幅较大,信贷与社会融资总量数据的大幅缩减,似乎并未影响到金融市场。7月以来,SHIBOR隔夜利率平均为3.21%,比6月高0.5个百分点,比去年同期回落0.16个百分点。SHIBOR6个月利率平均为4.9%,比6月高0.68个百分点,比去年同期低0.04个百分点。7天银行间拆借利率为3.96%,比6月略高0.52个百分点,比去年同期降低0.22个百分点。可以说,金融市场的流动性没有出现过度紧张态势。

  除了大幅波动的数据以外,近期货币政策与金融市场令人困惑的地方还有不少,特别是央行越来越多使用创新工具,但是因为细节缺乏,也给市场理解货币政策意图带来困难。例如,央行目前已在采用一种全新的货币政策工具补充抵押贷款PSL,作为实现基础货币投放,引导中期利率的重要手段。然而,央行对此却并未给予过多解释,导致解读始终是雾里看花,捉摸不透。

  文章分析,据媒体报道,PSL已经完成了首次投放,金额高达1万亿。但是对此,也有以下几点疑惑。首先,央行如何实现基数货币投放?根据公开资料显示,二季度国开行资产负债表迅速增长1.6万亿,其中仅4月份就增加了近1万亿的同业存款。但是,在央行的资产负债表上,笔者却没有看到同步扩张的迹象,PSL如何投放目前尚不清楚。

  其次,如何引导中期利率?可以看到,伴随着利率市场化的不断深入,央行正在借鉴其他国家的经验:即通过利率走廊取代传统的单纯改变存款准备金的供给,来调控单一政策利率执行货币政策的操作方法。但中国当前面临的宏观政策环境与欧美有很大出入。一方面,欧美货币政策创新型工具是在传统货币政策工具失效的情况下“不得已”而采用的,而中国传统工具仍有调整空间。 


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