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货币政策应避免过度刺激

http://www.CRNTT.com   2014-11-18 09:53:11

货币宽松难解决结构问题 　　文章提出，当前是否需要实行进一步货币宽松？近期随着经济增长有所放缓，有关2015年应实行进一步宽松货币政策的论点流行，尤其是部分金融机构包括外资行，认为2015年应降息4次、降准2次等。从货币市场化的角度看，多以价格型调控、少用数量型调控是正确的，但如果试图以大幅度放松货币政策来刺激经济，做法值得深思。目前的根本问题不是市场缺钱，而是信贷结构性矛盾突出。在此情况下，即便采取如2009-2010年的极度宽松政策，即便可以拉高一、二个季度的GDP，其前景可能依然较黯淡。经济结构性问题的彻底解决靠货币放水很难解决。 　　此外，降息与否应放在国际经济环境下考虑。尽管欧元区、日本仍在继续加大宽松力度，但美联储加息趋势已经形成不管是明年中还是明年底。在此情况下，除非中国经济出现失速风险，否则这种全面刺激政策后果将是非常严重的。 　　PPI的连续负增长，表明工业经济不景气，这也可以从10月工业增速不足8%中体现出来，但其中很大原因是过去投资拉动性经济增长方式失效。事实证明，重化工发展模式只能适用于初级阶段。对于银行而言不是不想放贷，而是合格放贷企业资源匮乏，这和贷款利率高低几乎无关。 　　加大透明度 推动资本开放 　　文章认为，对于国内货币政策演化，未来应加大货币政策透明度。随着国际经济形势的变化，很多主要经济体采取了前所未有的激进货币政策，其中尤以美联储QE最为著名。但美国的QE政策很透明，金额多少、购买什么、受益对象等均广而告之。但是市场对中国货币政策却很多时候从“江湖传言”中获知。央行在实际行动之前可以保密，但在付之以行后的数个工作日后应以一定的方式公开告知，引导市场预期也应公开化。市场讨厌不确定性，市场也不能总是靠臆测政策过日子。建议央行的国际化与独立性，可从透明度开始。 　　货币政策管理应从定向转至普惠。今年多次实施定向货币宽松，但对货币市场有全局性影响的政策恐怕还是以普惠制调控为好。例如，央行如果希望加大流动性，可否采取在市场上公开拍卖或者在银行间市场购买国债？央行如果希望支持中小企业，是否制定制度，让所有符合条件的商业银行有积极性？核销不良资产额度时，以明确的制度来约束，但具体数量让商业银行自行决定？ 　　建议央行进一步推动金融自由化。目前，最明显的动作是沪港通，这显然是打开了资本账户开放的大门，尽管在初期还是一个门缝，但仍具有里程碑的历史意义。尽管明年中国股市能否纳入MSCI国际指数尚存在很大不确定性，但外资在多大程度上可以自由进出中国资本市场是关键。建议央行尽快研究提出清晰的政策思路，以推动中国股市的国际化。 　　总之，目前去杠杆货币政策是合适的，这对于适度挤出过去的货币泡沫有益。目前市场利率适中，在经济突然失速风险较小的情况下，过度刺激政策应慎之又慎。另外，普通存款下降是居民理财意识的提升，也是利率市场化的体现。

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