【 第1页 第2页 】

数量型货币政策工具解决不了通胀

http://www.CRNTT.com   2010-05-24 08:40:07

此外，与这个剪不断理还乱的产业政策相关的还有货币政策。 　　都知道，类似准备金率、公开市场操作等数量型工具在某种程度上都能起到收紧流动性的作用。但是，对于普遍的通胀预期，唯有加息才是最优选择。 　　说句白话，管住了需求而不去管价格，那么需求迟早会以更猛烈的力道来推高价格。这里说的管价格就是加息。 　　有关加息的话题早在年初CPI高企的时候就被有识之士呼唤了很久。一个最根本的原因就是，两个多月前，中国就已经进入了负利率时代。负利率的直接后果就是存款搬家，而存款搬家的结果就是投资品的泡沫被吹大。 　　如果说，房地产、股市等资产价格泡沫还有一些好处的话，那就是他们吸纳流动性的能力。现在，这两个市场都陷入低迷，那么另一场“灾难”就可能出现。 　　一个更严重的事实是，居民和企业，除了用现金进行投机资产市场外，已经在大量囤积商品原料，这也是今年以来国际原材料价格猛涨的一个重要内因。 　　我们知道，所有的居民存款和企业存款都需要考虑在负利率下的资金机会成本问题。而这样的考虑无疑为PPI起到火上浇油的作用，从而更进一步传导到CPI——由于负利率造成的恶性通胀只是个时间问题。 　　这个逻辑关系很简单：由于利率偏低，造成了平均原材料出厂价格增幅高出贷款利率增幅许多，而随着价格水平逐步提高，企业贷款的实际负利率还在加速扩大，结果是进一步推高原料价格进而推高PPI。有数据显示，目前工业企业资本金回报率已经超过贷款利率将近13个百分点，这正是企业投资飙升乃至过热的原因。 　　事实上，这种由于囤积原材料或者加大力度的产业投资，正是基于贷款的负利率现实。 　　文章指出，管住货币供应，目前最好的办法就是加息，用资金价格平抑投资冲动进而缓解由此带来的通胀问题。资本天生要逐利，在资金成本很低的情况下，投资者必然会想尽一切办法和渠道寻找机会，这在某种程度上和简单控制数量无关。所以，中国当下的货币政策是到放弃数量型工具而改用价格型工具的时候了。

【 第1页 第2页 】