您的位置:首页 ->> 文化大观 】 【打 印
【 第1页 第2页 第3页 】 
全球股市暴跌背后的逻辑

http://www.CRNTT.com   2011-08-12 09:55:19  


 
  不过,奇迹与骗局相差不过半步。欧洲在2008年前享受的繁荣,除了欧元区统一带来的推动之外,同样有房地产泡沫的“贡献”。2008年繁荣落幕,欧洲各国政府如同美国政府一样,负债规模急剧攀升。与美国不同的是,欧洲是一个分裂的大陆:在欧元区的设计之下,欧洲被分裂为竞争力强劲的北欧与竞争力不足的南欧。持续逆差的南欧国家依赖外资来为政府赤字融资,债务占比迅速超越界限。市场的不安很快酿成希腊危机。

  此时,欧洲人的傲慢导致错误:他们没有及早承认希腊是无法挽救的,创可贴式救助浪费了宝贵资金,而市场完全明白这套把戏不可维持。

  上周,市场对同样问题重重的国家担心越过临界点:西班牙、意大利国债遭受抛售,其10年期国债利率高达6%以上(相比之下德国利率水平仅为2.4%左右),市场连锁反应导致庞然大物如法国也备受怀疑;进一步看,更可怕的是上述大国的债务规模:与希腊、爱尔兰、葡萄牙加起来区区6400亿欧元相比,西班牙负债6390亿,法国16000亿,意大利18000亿。

  长期以来,实施福利主义政策的欧洲各国税负负担极重。庞大的税收与更加庞大的支出、僵化的劳动力市场、过高的福利措施等制度弊端,抑制了欧洲经济的创新发展能力不仅财政支出占GDP比例远高于美国,失业率也长期高于美国。

  与此同时,欧元区统一令南欧各国债务本质上成为外债,这些债务的投资人,除了欧洲央行等政府机构之外,也包含欧洲以及美国银行等大量私人投资机构。这种情况下,一旦债务比例超出界限,私人投资者迅速察觉到南欧各国难以兑现其还本付息承诺。

  当下困难在于令私人投资保持镇定。一方面,德国等北欧国家并无政治意愿、经济实力救助包含意大利、西班牙等国在内的南欧国家;另一方面,银行等私人投资者自身状况并不健康。必将到来的希腊债务重组将侵蚀其本金,迫使它们甩卖南欧各国债券为主的各类资产。由此引发的损失将引发进一步的收缩,银行的资产负债表在螺旋般甩卖、损失循环中不仅未得改善,反而持续恶化。简言之,欧洲有可能重复美国2008年金融危机的经典路线。

  欧洲央行对此风险无疑是清醒的。他们建立了规模巨大的救助基金,希望借买入南欧各国债券稳定投资者情绪。然而,鉴于南欧各国面临不仅是流动性危机,而且是支付危机,除非投资者相信南欧各国可以迅速缩减其债务规模,否则,欧洲央行的财力不足以包揽私人投资者甩卖的资产。 


 【 第1页 第2页 第3页 】