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人民币国际化的推进策略

http://www.CRNTT.com   2012-04-04 10:59:21

机遇与风险并存 　　文章指出，在国际货币金融环境不稳定的背景下，人民币国际化的重心应放在积蓄能量，即稳健创造国际需求上面。在此判断基础上，可以将未来15年人民币国际化的推进策略定义为：前期稳健创造国际需求、后期激进释放海外供给。 　　当前不稳定的国际环境是否适合推进人民币国际化？首先在此引用两个长期预测成果，讨论国际经济格局的变化。一是渣打银行全球研究部2010年10月发表的 《超级周期》报告。它假定2010—2030年美欧日分别以2.5%、 2.5%和1%的趋势增长率增长，中国以6.9%的平均增长率增长。 2030年中国的名义GDP全球占比为24%，美国是12%，美欧日经济总量的全球比重将从2010年的60%下降到2030年的29%。二是欧洲国际经济智库和法国国际经济智库的联合报告（CEPIIBruegel， 2011）中，提供了1870—2050年部分国家和地区在世界GDP中所占份额的变化趋势图。该图最重要的两段趋势线是，美国从两战期间的46%下降到2050年的11%左右，中国从1980年的不到3%上升到2050年的34%。由2005年不变汇率计量的这两条曲线，将在2016—2018年间相交，自此，中国的GDP将超过美国并急剧扩大两者间的差距。虽然此项对中国的预测不排除有乐观因素，但是中国经济发展只要不为大的社会经济危机所中断，这一大趋势是不会改变的。 　　而IMF近期提供的数据则显示，2010年世界GDP总量达到62.9万亿美元，全球由银行资产、股票市值和未清偿债券余额加总的传统金融总资产达到250万亿美元，相当于全球GDP的4倍，其中欧盟与新兴工业国家约为5.5倍。另外，全球金融衍生品账面市值达600万亿美元，接近世界 GDP的 10倍，其中最大部分应该集中在美国。由此可见，全球金融总市值大致为GDP的14倍，金融泡沫已膨胀到十分严重的地步。本次金融危机的发生是全球金融经济的历史性转折点，从泡沫生成到去泡沫和去杠杆化，后一过程已经开始但远未结束，估计未来10年都会以此起彼伏的金融危机表现和延续。因此，未来10年我们面对的将是一个动荡不定的国际货币金融环境。 　　在这样的国际经济金融环境下，人民币国际化的机遇与风险并存。机遇在于，各国央行和投资者都在寻求更为安全的财富贮存工具，以置换贬值风险巨大的美元和欧元资产。中国在经济可持续发展、有效保护投资者权益的基础制度建设和资本市场体系的深度发展方面，如取得突破性进展的话，放开资本账户后，人民币国际化可以取得决定性成功。反之，在经济金融转型没有取得突破情况下放开资本账户，允许国际投机资本大规模进出，则很可能发生严重的金融危机。因此，在国际货币金融环境不稳定背景下，人民币国际化的重心应放在积蓄能量，即稳健创造国际需求上面，而不是急于推出人民币的海外供给。 　　在此判断基础上，我将未来15年人民币国际化的推进策略定义为：前期稳健创造国际需求、后期激进释放海外供给。稳健创造需求的着力点在：资本账户管制条件下快速推进和强化海外商业存在，加快经济和金融转型，同时为后期激进释放人民币海外供给创造合适的国际货币金融环境，即从亚洲着手推进国际社会加强对国际汇率波动和国际短期资本流动的管理。 　　首先，推进人民币国际化需要培育强大的海外商业存在。人民币国际化成功推进的核心，是人民币国际计价功能的形成。其前提是中国企业和金融机构在全球贸易、投资、生产和金融活动中能够逐步取得主导权，这是人民币国际化成功推进的微观基础。如果没有中国企业和金融机构在海外的快速发展，外国投资者出于升值预期持有中国可交易或具有流动性的人民币资产，极易导致中国本土资产泡沫的急剧膨胀，一旦外资撤离就可能引发泡沫破灭型金融危机和货币国际化进程的逆转。 　　其次，需要加快经济转型的步伐。经济转型在两个方面可以看作是人民币国际化的前提条件。首先，从国际经验和我们的实证分析结论来看，进口与货币国际化具有十分显着的正相关关系，进口将是人民币长期输出的主渠道，进口的持续增长有待中国经济从出口导向型转为内需拉动型经济。其次，只有经济的成功转型才可能为增长提供需求和供给的持续动力。目前，中国制造业的生产规模已属全球第一，其中很大一部分出口是靠美欧不具有可持续性的过度消费支撑的。随着美欧相对经济地位的下降和财政的收缩，中国出口增长已不具有可持续性。因此，只有内部市场的开发可以为经济增长提供持续的需求拉动力。另一方面，中国高投入低效益的传统增长模式已面临资源环境方面的严峻挑战，只有经济体制改革的深化和社会经济效率的提升，可以为经济增长提供持续的供给能力。中国经济只有通过需求和供给两方面的成功转型，才能支撑国际投资者对中国经济的长期信心，从而为人民币创造持续稳定的国际需求。

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