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全球货币战争中如何做投资（经济）

http://www.CRNTT.com   2013-06-04 07:44:57

中评社北京6月4日讯／货币战争已经演变为某种形式的注入流动性竞赛，全球各主要央行纷纷押注不断上升的通胀预期将导致本币贬值，提高本国的竞争力。在此方面，“安倍新政”引发的动荡规模巨大，而这一经济政策的影响时机将对市场预期的极性具有决定性作用。最可能的情景如下。日本在2013年将出现经济增长反弹，刺激政策的效果最初可在2013年第2季度观察到，日元贬值将稍微提高出口并使贸易经常项目收支回归正值区间。在东南亚地区的竞争对手将以外汇干预的方式回击，以避免竞争力的急剧丧失，限制日本刺激方案的积极效果，这最早可能在2013年下半年发生。这些干预将会导致欧元和美元的大幅升值。 　　由于刺激政策的效果遭到稀释，欧洲和美国继续实施紧缩，亚太地区的外汇干预对冲等因素，2014年日本经济增长将因为国内经济增长缺乏接力而猛然减速。而无节制的公共债务增加，将导致外汇市场出现汇率动荡，投机者纷纷做空日元。日本央行将不得不协调其他主要央行干预，以稳定日元。 　　.在货币战下对不同国家的投资策略 　　.根据流动性过剩的环境调整货币策略 　　.债券和股票将受益于对高收益率的渴求 　　.大宗商品迎来新一轮上涨周期 　　.全球风险的新布局 　　全球货币战下的资产国别配置 　　我们的国家间资产配置体现我们的全球宏观经济情景。短期来看，日本经济的表现将得到安倍经济政策极为宽松立场的提振。期间日本股票将有优异表现，日本风险溢价将会下降，日本股市的主要竞争对手将表现平平。下面是我们确定这些主要竞争对手的方法。中期来看，鉴于全球流动性过剩的情况日益突出，最佳策略包括大宗商品出口国的风险敞口。而长期来看，日本将爆发多种风险，这时应抛售这些资产（短期内以更低价格获得）以对冲此等风险。 　　短期超配日本，避开日本的竞争对手，并在低价时对冲日本风险 　　通常对日本出口较多的国家由于日元贬值而受到的负面影响更大。相反，从日本进口较多的国家应会受益于日元贬值。地域相邻因素在日元贬值的影响中肯定会发挥重要作用。毫不意外的是，对日出口比重更高的菲律宾、印尼、泰国和韩国受到日本竞争力提升的不利影响相对较大。同时这些国家也将成为日元贬值的主要受益国，这是因为从日本进口的商品在这些国家的对外贸易中也占有很高的比重。为了解受日元贬值不利影响最严重的国家，我们可以只关注出口比重和进口比重差距。利用这一标准，菲律宾和印尼受到的影响似乎最大，随后是巴西、印度和欧元区。 　　为了深入研究日元贬值对日本竞争对手的影响，我们最好将地区相邻性的因素单列出来。日元贬值首先会对与日本直接竞争全球商品市场的国家产生不利影响，不仅对应其双边贸易市场。这个因素更难以确定。为确定日本的竞争对手，我们假设这些国家具有相同的专业化结构。我们利用葡萄牙央行的研究“相对出口结构和垂直专业化：简单跨国指数”（2007）进行比较。作者Amador、Cabral和Maria对不同技术含量的国家进行排名。我们会立即注意到，中国高科(600730,股吧)技产品类别的评分居最高行列。 　　透过这些数据，并且对于每个类别，我们都给出了一个专业化相似性指标，以日本作为比较基准。在排名中，上下紧邻的两个国家评分为15，在其之下和之上的第三个和第四个国家的评分是14，依次往下。因此，我们获得一个专业化相似性指标，这将使我们能够确定可能会受到日元贬值最严重不利影响的国家。价格竞争力（以及由此形成的货币价值）对于专业化结构相近的国家进口更多的假设实际上是较为合理的。这意味着，这些国家就相同这类的产品在全球层面展开竞争。四类技术含量的结果如下所示。 　　欧洲国家几乎所有类别均与日本接近。我们构建一个包括所有类别的综合指数，将对受日元贬值影响最严重的国家进行隐含性排名。我们注意到，欧洲两大经济体法国和德国与日本的专业化相似性排在前五位。德国排名第二，仅次于瑞士，对外贸易排名并不明显。德国和法国在这一排名中的地位以及其他欧洲国家的重要性，使我们认为，日元贬值令日本的价格竞争力提升，由此可能使欧元区遭受更为严重的不利影响。值得注意的是，美国名列第三，表明风险敞口偏高。鉴于上述原因，短期内应看空瑞士、德国、美国和法国的股票。

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