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资本项目可兑换不能因噎废食

http://www.CRNTT.com   2013-12-21 09:54:48

中评社北京12月21日讯／十八届三中全会《决定》中明确提出加快实现人民币资本项目可兑换，央行《关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》也把放松跨境资本流动作为重点，显示决策者推进该项改革的决心，预示改革将进入实质性阶段。争论虽未平息，但已更为务实具体，焦点从要不要改革转向如何改革和改到什么程度。  　　中国证券报发表 对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰文章表示，当前推进资本项目可兑换的方式，正从渐进渗漏模式转向以制度为基础的一体化模式。最初为把稀缺外汇资源集中在国家手里和防止国际游资冲击，中国建立一整套宽进严出的外汇管理制度筑坝拦水，分割国内外市场。后随着外汇从稀缺转为淤积，政府采取渐进的有限开放模式，允许跨境资本通过一些可控通道进出，如同在资本管制这座坝上凿开一些洞。这一定程度上降低坝内外水位落差，但也带来了诸多管制套利活动等扭曲，而且管制成本随开放程度的提高越来越大。  　　文章认为，未来的转向是拆坝，建立允许资本跨境有序流动的制度，推动内外市场一体化。目前国内金融市场分割严重，不同市场上利率有差异，同一市场中不同主体的融资成本也有差异，有金融高地也有金融洼地，还有金融堰塞湖。而坝内市场分割得以持续，正是资本管制这道坝的存在，让市场主体别无选择。拆除资本管制这道坝，市场主体有了替代性选择，人为的政策性优惠或歧视就难以持续，让政府这只手不能为所欲为，市场在金融资源配置中起决定性作用才有可能，达到开放促改革的作用。  　　当然，拆坝要基于现状。初始条件决定改革路径选择。中国外汇储备高达3.7万亿美元，占全部海外资产的将近2/3。今年三季度外储就增加1660亿美元，比改革开放前20年积累的外储总和还多。这反映尽管有关政策在不断微调，但未显根本性改变。因此资本项目可兑换的重点是放松国内机构、企业和个人在境外持有、配置资产的限制，让私人部门替代国家成为海外投资主体。正如易纲所言：资本项目可兑换是对人民财产权的进一步保护和扩围。  　　央行的30条意见允许自贸区内居民开立自由贸易账户，并赋予其多项投融资汇兑便利。如跨境直接投资不需审批可直接到银行办理收付、兑换业务；符合条件的个人和企业可开展包括证券投资在内的各类境外投资；区内企业、非银行金融机构和其他经济组织可按规定从境外融入本外币资金等，反映上海自贸区实行的不是优惠政策，而是制度重塑。若这些政策从上海自贸区推广到全国，中国外汇管理体制将发生根本变化，资本项目可兑换程度将大大提高。

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