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城投债利率高烧发出了危险信号

http://www.CRNTT.com   2014-01-18 10:48:49

中评社北京1月18日讯／步入2014年，城投债的发行利率延续了2013年下半年的上升趋势，开年首发的 “14怀化01”就以8.99%的票面利率创下了公募城投债票面利率的历史新高。城投债发行利率持续高烧，眼看离“破9”仅一步之遥。 　　上海证券报发表财经评论人余丰慧文章认为，城投债利率持续飙升，对中国经济是不祥之兆。作为债券融资的一个种类，城投债的利率飙升，暴露了两大风险点：一是融资筹资成本增加。城投债主要用于城市基础设施建设投资，而城市基础设施建设投资期限长、回报率低，决定了其筹资成本不能过高，否则，收益很难覆盖筹资成本。城投债利率飘升与城市基础设施建设回报低正好呈现反相关，最终将给城投债还本付息埋下违约的风险隐患；二是说明城投债的市场需求较弱，再往深层次分析，是市场已不再看好城投债回报，已经暗含了城投债本身以及所投项目的巨大风险。 　　文章分析，城投债到期靠什么还本付息？第一还款来源必然是项目收入回报，但如前所述项目本身收益率低而期限长，依靠项目本身效益来还本付息显然是做不到的，这就必须依靠第二还款来源保证。在现有的格局下，一般城投债都是以土地增值和卖地收入为抵押保证的。但是，市场普遍预期2014年的房地产市场状况将不如2013年，照此估计，土地增值的收入很可能覆盖不了发债成本。虽然一部分城投债由地方政府担保，地方政府除了土地增值担保外，还有一部分承诺财政资金担保。在地方财政捉襟见肘的情况下，财政担保很可能成为一句空话。 　　文章表示，2014年城投债到期兑付的规模比较大，在2009年上半年以及部分2008年上半年发行的城投债将于今年上半年到期。若还是继续借新还旧，那无异饮鸩止渴，这样拖延风险的战术实质是将小风险酿成大风险，而且越往后拖，风险越大。在未能好好清理这些年的来城投债的情况下，继续借新还旧、借新还息，必将垒高地方债负担，延迟债务风险，而风险越累积越大，最终给后代留下巨大债务包袱。 　　这绝非危言耸听，事实上目前整个债券市场的流动性比较差，二级市场上卖出城投债一般都要加很多个BP(基点)。这说明不仅一级市场需求弱，而且二级市场需求更弱。城投债的风险已在显性化。

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