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新兴经济体为何集体陷入“调整期”

http://www.CRNTT.com   2014-02-19 08:57:07

相反，新兴市场经济从2011年之后表现相对低迷，理由比较简单，与发达国家不同的是，新兴经济体在金融危机之后有明显的“加杠杆”趋势。2008年以来，全球总需求水平不足明显降低对发展中国家的进口需求，导致以出口为导向的新兴经济体外部盈余大幅减少，这意味着新兴市场经济体从外部获得的流动性出现紧缩。在这样的大背景下，新兴经济体要么吸收国外融资，要么通过内部融资弥补从外部获得流动性的不足，这导致了从国际收支或是国内各经济部门来看，新兴市场经济体的杠杆普遍上升。 　　根据IMF的最新数据，2013年以金砖五国为代表的主要经济体平均增速已经从2010年的7.4%下滑至2013年的5.1%。对于2014年的预测数据，IMF将发达国家经济增速较上次预测提升0.2个百分点至2.2%，而同时维持对新兴市场经济5.1%的增速预测，这使得发达国家和新兴市场的增速差距缩小至2.9个百分点。 　　事实上，廉价资金掩盖了新兴市场国家存在的结构性缺陷。尽管退出QE的背景使美欧增长前景好转，但传导至新兴经济体出口改善是一个缓慢的过程，且全球经济再平衡进程的推进导致发达经济体需求进口弹性下降，新兴经济体出口优势减弱，尤其是2014年起，美联储启动退出QE程序，经济增长放缓、全球金融状况收紧直接对新兴经济体形成抽血，出现了严重的资本外流和货币贬值。 　　无奈，那些经常账户赤字较大、对外融资依赖程度高的国家开始以加息应对资本外流和本币贬值，今年1月份以来，巴西央行加息50个基点至10.5%，印度央行加息25个基点至8%，土耳其央行将隔夜贷款利率从7.75%大幅上调至12%，南非央行加息50个基点至5.5%，然而，加息也许并不是应对资本流动风险，对本国资产形成保护的最好措施，以泰国为例，根据瑞穗证券的数据，外国投资者自去年10月以来已经从泰国撤出了40亿美元资金，造成泰铢兑美元的汇率下跌了5%。另一方面，加息举措势必会压制新兴经济体国内经济复苏，引发金融市场动荡，金融市场动荡又会进一步影响实体经济增速下滑，形成一轮“金融-实体-金融的风险反馈和升级。 　　可见，由于美联储货币政策收紧而引发的新兴经济体货币收紧周期（为抑制资本外流和本币贬值而采取的政策对冲），可能是各国政府和决策当局更需要重视的问题。 　　（作者系中国国际经济交流中心副研究员）

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