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2014年流动性形势不容乐观

http://www.CRNTT.com   2014-02-20 09:41:59

一是市场调节需要更具有前瞻性、及时性和针对性，货币政策操作要更加注重灵活性。一方面应继续将“公开市场操作”作为主要调控工具，根据形势变化运用逆回购等工具灵活调整回笼和投放的力度，引导市场整体利率水平走向；另一方面则是要更灵活地使用再贷款、再贴现、SLO和SLF、定向央票等定向调节工具，以加强对重点金融机构有针对性的调节；并保持货币政策的连贯性，通过“放短抑长”的操作方法，保证货币市场短期流动性平稳，同时适当锁定中长期流动性。 　　二是尽快优化存贷比管理机制。未来随着银行负债结构多元化发展，现行定义下的存款在总负债中的比例将进一步下降，同业存款占比会趋势性上升，存贷比监管的必要性也将随之降低，并最终消失。从国际经验来看，很多银行的存贷比在百分之一百以上，银行并未出现流动性困难，这是因为其在一般性存款外仍有很多其他负债来源。在中国，随着金融市场的发展完善，未来各个机构资产负债结构的差异将更为明显，这一点在存贷比指标中难以得到反映。从长远看，取消这一监管规定是大势所趋，考虑到存贷比指标目前仍有一定的适用性，且属于法律规定，难以立即取消，在当前可以对该指标加以改进和优化。例如，对同业存款来源进行细分，将部分较为稳定的同业存款纳入一般存款口径进行管理。可以考虑在存款压力增大、流动性风险增加的背景下实质性实施弱化存贷比的具体措施。同时启动相应法律程序，最终修改商业银行法，取消这一监管规定。 　　三是应对财政收支机制做出一定调整，合理规划财政支出的节奏。新一届中央政府加强了对财政收支的管理力度。从2013年金融机构口径财政存款实际变化数据来看，在经济企稳背景下财税收入增长较快。由于三公支出和计划外政府支出受到的监管力度加强，财政资金得到了大幅节约，2013年财政存款总体留存明显较多。这一变化事实上已打破了金融机构对财政支出创造流动性的预期。在这一背景下，中央政府在2014年应对财政支出做出更为合理的调整和安排，一方面继续控制低效率政府消费规模，另一方面应增加促进经济结构调整、产业升级的财政补贴和转移支付力度，这对于稳增长和调结构本身也是很有必要的。 　　四是可以考虑下调1-2次存款准备金率。在宏观审慎的框架下，货币政策宜保持稳健，不应大幅调整准备金率；但为缓解存款增长趋势性放缓压力、维持利率市场基本稳定及保持信贷平稳增长，在2014年有必要小幅下调存款准备金率。鉴于利率水平上升本身就有“去杠杆”的效果，利率市场化期间政策过紧反而可能会增加系统性风险。在目前银行业存款准备金率偏高，货币乘数偏低的背景下，逐步有序地降低法定存款准备金率到相对正常水平较为合理。短期内可先行下调存款准备金率1-2次，每次下调0.5个百分点。当然，就像当年外汇占款大幅增长时，存款准备金率作为对冲手段持续上调，并非货币政策收紧一样，小幅下调存款准备金率也并不能简单理解为货币政策放松。

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