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如何看待当前人民币汇率波动

http://www.CRNTT.com   2014-05-08 08:13:52

特别是，尽管2013年人民币兑美元即期汇率呈现升值态势，但远期市场上人民币兑美元却呈现贬值，这反映了人民币利率高于美元利率的状况。与以前人民币汇率升值时期不同，现在市场是有较大升值压力却无明显升值预期，市场环境已经发生了巨大变化。2014年前2个月远期结售汇签约顺差创历史纪录，就因为当时在人民币远期汇率贬值而即期汇率稳定的条件下，企业选择远期结汇在财务上更有吸引力。套取本外币利差、远即期汇差、境内外利差汇差的无风险套利行为空前活跃，令2014年一季度经常项目顺差只有72亿美元的情况下，资本项目顺差仍达到1183亿美元，剔除汇率和资产价格变动等估值效应影响的外汇储备资产增加1258亿美元。 　　当资本流动对国际收支的影响加大后，市场供求只是影响汇率走势的重要因素却非唯一因素。这种情况下，汇率会越来越偏离商品属性，而更多具有类似股票、债券等的资产价格属性，心理预期、价格重估等非流量、非交易因素对汇率的影响加大。如美元汇率自由浮动，全球市场上的美元供求是基本平衡的，但美元汇率仍然有升有跌。其升值肯定不能简单用资本流入来解释，贬值也一定不能简单用贸易赤字来诠释，因为美国的国际收支平衡格局本身就是经常项目逆差与资本项目顺差的组合。在每个时点上，美元对主要货币的汇率都是市场出清产生的短期均衡汇率。影响美元汇率走势的，既有基本面因素也有非基本面因素，既有经济也有非经济因素，既有贸易因素也有金融因素，既有国内因素也有国际因素。有些因素长期共存，但不同时期，不同的因素对美元汇率走势发挥着不同的影响，令美元汇率短期出现上下波动。 　　近期的人民币汇率水平变化是可以解释的。2014年以来，正是国内经济增长稳中趋缓、外贸进出口比较低迷、信用违约事件开始暴露，以及美联储QE加速退出等内外部因素，触发了汇率预期分化、推动资本流动波动。特别是当人民币汇率波动加大以后，对前期看涨人民币单边升值的套利交易形成挤出效应，并释放出平仓购汇的需求，反过来进一步推动汇率的波动和资金流出的压力。虽然2014年一季度各月，银行即期和远期结售汇持续顺差，顺差规模逐月回落，但其背后可能反映了市场交易策略从做空美元转为回补美元空头，这也会对人民币汇率施加下行的压力。事实上，2月份，反映场外市场外汇供求的银行结售汇顺差与未到期远期净结汇余额变动的合计额是545亿美元，比1月份的797亿美元下降了32%，3月份进一步回落至307亿美元，环比下降了44%。进入4月份以后，外汇市场做出了进一步的适应性调整。境内外人民币汇率的差价大幅收窄，一季度境外人民币汇率CNH相对境内人民币汇率CNY日均差价是169个基点，4月初到4月25日这个差价收敛为35个基点。而且，一季度的时候CNH相对于CNY总体是相对升值的，4月份以来CNH对CNY呈现了有时候相对强势、有时候相对弱势的交替变化，也就是双向的变动，这也表明随着人民币汇率的波动加大，现在汇率水平逐渐为境内外市场广泛接受和认可。 　　以平常心看待人民币汇率双向波动 　　文章表示，尽管国内外环境比较复杂，人民币汇率也波动加大，但当前跨境资金流动仍然保持了净流入。2014年一季度及各月，银行结售汇和涉外收付款都是顺差。货物贸易顺差是中国外汇收支顺差的主要来源，一季度及各月的货物贸易结售汇顺差仍保持了大于海关进出口顺差的态势。对于人民币汇率波动，目前市场只是在进行适应性调整而没有出现恐慌，外汇市场仍然保持了平稳运行，境内外人民币汇率的差价大幅收窄并呈现双向变动。 　　人民币汇率双向波动后，对中国跨境资金流动的积极影响正在逐步显现。一是企业的持汇倾向增强，3月份企业外汇收入的结汇率比前两个月下降了4个百分点，银行外汇存款增加了144亿美元，比前两个月的平均水平上升了3%。二是企业的购汇意愿上升，3月份企业外汇支付的购汇比例较前两个月的水平上升了3个百分点，银行外汇贷款增加了222亿美元，比前两个月的平均水平下降了6%。三是企业远期购汇的动机增强，远期结汇的意愿减弱，3月份远期结售汇签约顺差降到了27亿美元。对于这些变化，当局是乐于见到的，也有一定的承受能力。从宏观上来讲，这有利于外汇供求平衡，改善宏观调控；从微观上来讲，有利于企业部门减少货币错配，更好地应对资本流动的冲击。相信，随着人民币汇率双向波动逐渐深入人心，上述积极影响还会进一步显现。

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