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中国经济已进入以时间换空间的拉锯战阶段

http://www.CRNTT.com   2014-10-13 09:06:41

9月PMI持平 经济短期下行压力有所缓解 　　文章分析，9月官方PMI为51.1%，弱于预期51.3%，持平于前值51.1%。总体看，在政策回暖的带动下，经济短期下行风险有所缓解，这也与9月发电量、耗煤量、水泥价格等高频数据的表现相吻合。但由于房地产销售低于预期、私营部门投资 　　疲弱等因素的掣肘，9月经济仍然比预期稍弱。 　　新订单指数为52.2%，环比降0.3个百分点，房地产不断下行，私营部门投资意愿疲弱，经济内需走弱；新出口订单指数为50.2%，环比上升0.2个百分点，发达国家经济复苏带动出口好转，但未来外需增量改善空间有限。 　　内需有所走弱但外需回暖导致企业生产意愿仍有所增强，9月中观发电量和耗煤量数据表现不俗，生产指数为53.6%，环比上升0.4个百分点。 　　生产意愿上升，但企业对未来经济不乐观的预期下原料采购热情有限，采购指数、原料购进价格和进口指数环比分别下降1.1、1.9和0.5个百分点。 　　房贷放松或致房地产销售短期企稳，定向稳增长措施仍会延续，预计经济短期企稳的概率增加，但反弹的高度有限。总体来看，四季度经济将持平或略高于三季度。 　　全球资本从新兴市池流以美国为主的中心国家 　　文章表示，尽管前期在沪港通的催化之下，中国资本市场呈现出外资流入态势，但全球流动性扩张的旧常态已经一去不复返，全球资本再平衡将成为新常态。再平衡的主要形式就是资本从新兴市池流以美国为主的中心国家，新兴市初币将持续走弱，而美元将会进入升值大周期。 　　近期的走势再次印证了这一判断。一方面，美元指数加速攀升，自7月以来，美元指数已经飙升了8%以上，达到86.7，创近四年新高。另一方面，新兴市场资本流出再度恶化，据彭博报道，截至10月2日的一周，有12.7亿美元资金从新兴市场ETF中净流出。其中以中国大陆和香港ETF“出逃”最严重，两地于一周之间合共录得2.78亿美元净流出，大幅高于前一周的6090万美元。其他主要新兴市场也继续承压，新兴市场指数货币也连创新低。 　　事实上，自2008年以来，美元的升值周期就已启动，只不过过去6年美联储的连续4轮QE打乱了美元的升值步伐，如今随着QE逐步退出以及加息周期的临近，美元走强的态势愈发明确，其核心逻辑是全球资本将从新兴市池流美国等中心国家。 　　首先，金融危机之后，美国等等发达国家启动再平衡，其核心是去杠杆，提高储蓄率，结果是储蓄-投资缺口和经常账户逆差收窄，这意味着新兴市场对发达市场的顺差将大幅收窄，以中国为例，经常账户顺差占GDP比率已经从2007年的10%以上降至2%左右。 　　其次，随着危机的远去，美国等中心国家依靠制度、技术等核心竞争力优势率先进入内生性复苏，经济前景相对乐观。假期公布的美国9月就业数据大超预期再度印证了美国经济稳定的基本面。这种基本面造成的劳动生产率的差异最终将造成美元和新兴市初币的走势大分岔。

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