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政策信号明晰有助经济企稳

http://www.CRNTT.com   2014-12-01 09:18:59

改革步入深水区后，国企改革仍是难以逾越的也是最重要的一环。今年以来，先后有六家国有企业被国资委纳入了改革试点。但是，这些试点更多地集中在公司治理层面，即通过混合所有制等办法，改善公司治理，通过企业内部的管理改善、资产重组、问责加强推动国有企业效率的提升。明年国企改革有望加快推进，目前已有报道称，我国已经成立了新的国企改革领导小组，关于国企改革的新方案也在起草设计之中，意味着明年国企改革加快推进或有可期。如果国企改革方案可以深入，市场的力量必将推动微观主体效率提升，并为中国经济找到新的经济增长点。 　　利率市场化完成最后一跃 　　文章分析，11月21日，央行时隔两年再次宣布降息，标志着利率市场化进程加快。实际上，对于货币政策选择，有观点认为央行未来将更加注重创新型工具，而放弃常规性政策工具的应用。对此，通过创新手段实际上是货币政策承担改革发展任务下，面对结构性矛盾所采取的次优选择，只是过渡性手段，并非长久之计和框架性内容。 　　此次降息不仅是应对当前经济下滑、通胀较低、企业融资成本高企的举措，也预示着未来货币政策框架将加速利率市场化，从数量型工具转向价格型工具。展望明年，笔者认为，存款保险制度落地，存款上限的取消都是大概率事件。此外，考虑到当前基准利率体系尚未清晰，利率传导机制并不畅通，明年发展各类金融市场，打造基准利率体系，通过确定短期利率进而引导中期利率，形成反映流动性偏好与风险溢价的收益率曲线仍是重点。 　　根据中央银行理论，准备金率是同样重要的常规政策工具。结合当前宏观条件，降准窗口开启的时机也已经成熟，主要有以下几点原因：一是当前外汇占款降低，资金双向流动降低了维持高准备金率的必要性；二是货币政策工具未来需要更多地采用价格型工具，保持过严的数量控制，不利于价格发挥作用；三是伴随着存贷差的缩减，当前20%的准备金率或已超出最优准备金率的理论值；四是相对于国际上其他国家，当前国内存款准备金率已经过高。因此，预计，最早降准或在今年12月，而伴随着降息降准落地，在政策信号更加明晰之下，明年经济企稳也或有可期。 　　今年市场对于货币政策转型的讨论十分激烈。新框架应主要涵盖以下两方面含义：一是以汇率为导向的框架转向以利率为核心。二是上文提到的由数量型工具转向价格型工具。明年同样是加速汇率市场化的重要年份。可以看到，金融危机以来国际收支双顺差局面已经有明显改善，经常项目占GDP比重已经由2007年、2008年最高时的10%以上下降至如今的2%左右。资本项目甚至出现小幅逆差局面，今年三季度逆差高达816亿元美元，甚至超过当季经常项目815亿美元的顺差，导致当季外汇储备减少。因此，人民币更加浮动，货币政策由汇率转向利率的时机更加成熟，预计明年人民币兑美元将整体保持在6左右，但双向浮动范围将进一步扩大。

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