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刘煜辉：人民币汇率将保持相对稳定

http://www.CRNTT.com   2015-03-26 09:50:54

政策将着力降低企业融资成本 　　问：货币宽松会否加剧人民币贬值的压力？ 　　刘煜辉：个人判断，应该是调内部结构优先，而非名义汇率。政策将着力于降低中国企业融资成本、土地成本，降低中国企业合并成本以及鼓励私人资本进入创新型、知识服务型行业。融资成本、土地成本、并购成本，以及行业准入门槛，这些都会最终影响劳动成本，以此来提高生产率，重塑国际竞争力，最终形成对人民币均衡汇率的支撑。 　　降准和减息甚至某种形式的量宽对冲通缩可能是政策常态，而非名义汇率。 　　有人担心货币放松会加剧人民币贬值的压力。我个人认为利率和汇率的联系是有条件的。在三元悖论中，货币自主性与固定汇率在资本管制条件下，某种程度上是可以兼容的。盯住美元，当美元过强时，会增加经济下行的负向因素，但货币松弛对冲经济下滑，保持金融稳定，会产生单位产出劳动力成本改善的预期，从而稳定相对国际竞争力。 　　货币放松不构成人民币贬值的理由，至少主要不看这个。结汇意愿更多还是看美元强弱。市场是这样想的，央行也是这样做的。目前人民币汇率的压力主要在于此。 　　G2共生结构客观上固化了人民币对美元盯住还会在相当时间内延续。2005年人民币汇改以来，尽管人民币兑美元升值了30%，但人民币事实上还是盯住美元的机制，只不过从硬盯住转向了软盯住。我个人感知，在人民币国际化初步达成之前，人民币兑美元仍将长时间保持相对稳定，所以如果美元已经进入了升值周期，那么人民币有效汇率大概率仍会在升值轨道中。

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