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汇率改革成败关键在国内改革

http://www.CRNTT.com   2015-08-25 07:07:54  


  中评社北京8月25日电/人民币兑美元的中间价调整,占据了近几日全球媒体的焦点位置,充分证明了世界最大两个经济体之间的汇率,已经成为全球资产定价的最重要基础价格。对于中国政府和金融机构而言,此次调整的除了阶段性外汇交易指导价格,人民币汇率市场化形成机制的改革,才是更为重要的目标。

  中国证券报发表中航证券首席经济学家许维鸿文章表示,不赞同很多市场人士把本轮人民币汇率的调整,简单定义为人民币的贬值。如果我们回顾过去一两年的国际外汇市场,世界主要货币欧元和日元,已经持续兑美元贬值30%、甚至更多;资源性货币如澳大利亚元、加拿大元等,贬值幅度也很大。因此,一直兑美元“稳中有升”的人民币,实际经历了实际贸易汇率的大幅度升值,人民币“国际购买力”的快速上涨脱离了经济基本面。兑美元5%左右、哪怕10%的适度贬值,也难以动摇人民币强势货币的基本属性。

  但是,随着美国经济的强劲复苏,美联储年内加息几无悬念,以泰国、巴西为代表的新兴市场国家外资撤资潮流渐起,给包括中国在内的亚太诸国敲响了警钟——1997年亚洲金融危机式的外汇市场动荡会不会再来呢?在联储加息周期里,新兴市场国家汇率是本国央行[微博]能左右了的吗?人民币的汇率强势,对中国经济真的有利么?人民币会不会走入一个惯性贬值怪圈呢?

  文章认为,随着经济全球化和金本位货币时代的结束,世界主要经济体的货币政策协调已经成为主旋律,1997年亚洲金融危机式的汇率动荡风险已经大幅度降低。加之国际资本流动管理是一个动态过程,中国巨额外汇储备和仍处高位的存款准备金率,也令央行有能力对资金流出进行对冲,短期不存人民币汇率失控的可能性,更不存在资产价格联动效应的系统性金融风险。

  放眼长远,中国工商界和百姓期待人民币汇率稳定、坚挺是合理的。正如习近平总书记近年来接见国外媒体时强调的:“打铁还需自身硬”!人民币的汇率水平,看似是人民银行在调节,实质上却是中国经济自身发展情况所决定的。过去三十年,中国人锐意进取,取得了举世瞩目的经济发展成就,中国经济的人口红利、工业化进程和城镇化建设,提升了中国资产价格,助推人民币一路走强。

  文章分析,对于人民币汇率趋势而言,2008年的美国“次贷危机”是一个转折点。为了应对危机,中国政府推出了“四万亿”投资计划,试图通过加大政府对基础设施的投资,熨平经济周期。从结果上看,正是中国需求的“雪中送炭”,帮助世界经济快速从危机中走了出来,欧美股市早就突破了危机前的历史高点!

  但是,“四万亿”投资计划透支了中国基础设施建设和产能扩张的潜力,地方政府信用投资盲目扩张几近失控。去年以来,多周期叠加下的中国经济增长减速,引发地方政府坏账风险,让国际金融市场以NDF为代表的人民币离岸价格被迫转向,看空人民币的风声有愈演愈烈的倾向。

  雪上加霜的是,走出金融危机的美国,积极推进“再工业化”战略,通过开采页岩气等措施降低本国工业能源价格,试图借助互联网时代的“工业4.0”,重振美国高端制造业雄风,进而边缘化中国制造业地位,用新工业化“产能美元”,终结冷战产物——“石油美元”时代。国际黄金、原油、煤炭、钢铁、有色金属价格一路走低,让中国国企为主体的相关产业链盈利状况恶化,商业银行系统性坏账风险加剧。

  正是在这样一个宏观经济新常态背景下,本轮人民银行对汇率机制改革的有序推进,才会引起全世界金融业的广泛关注。说白了,中国能否成功实现国家治理、经济结构的转型升级,夯实人民币的币值基础,才是人民币汇率能否坚挺、并顺利实现国际化的根本保障。

  以2014年财政部“43号文”为标志,中国地方政府投融资体系现代化治理改革稳步前行——越来越多的政府投融资项目,开始使用PPP(混合所有制)模式,项目决策变得更加透明和市场化,越来越多的规模化专业公共服务提供商,开始在市场上崭露头角。不过,我最近一段时间对多个省份的调研发现,依然有相当比例的基层财政系统、发改委系统官员,根本不了解、或者说不愿了解什么是PPP,不愿意让出政府寻租的既得利益。

  比起地方政府的改革,中国经济增长方式的升级更具挑战。一方面,各级国企的机制改革也面临既得利益集团挑战,新常态下国企“制度优势”的建立亟需攻坚;另一方面,中小企业融资难问题日益严重,近期A股二级市场“去杠杆”重创投资者,IPO融资、多层次资本市场、注册制等改革被迫暂停。毕竟,技术创新还要依靠股票市场,世界上没有一个国家依靠商业银行的间接融资,就能够解决中小企业融资难问题,中国也不例外。

  文章指出,人民币汇率稳定虽无“近虑”,但有“远忧”:战术层面,这一回人民银行主动调整兑美元汇率水平,举措果断而有序,但是只能局部推进人民币国际化进程;人民币长期强势货币的战略地位,只能靠国内深化市场化改革才能实现!