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负利率时代：谁收益谁受损?

http://www.CRNTT.com   2010-08-31 10:33:30

负利率制造产能过剩    　　作为对20世纪多次经济危机的诠释，商业周期理论认为：经济危机来源于政府以负利率，“温和通胀”等方式进行的“经济刺激”，因为利率实际上就是资本的价格信号，当这一信号被人为扭曲，就会扭曲资源配置，负利率刺激下企业家就开始投资一些原本不该投资的项目，特别是一些重工业、房地产等资金密集型产业，这些项目对利率的反应非常敏感，流动性过剩导致的股票市场泡沫会进一步助长固定资产投资热潮，导致投资过度扩张，最后的结果就是所谓产能过剩。    　　在中国，由于土地和资本都控制在政府手上，因此当地方政府政府吸引投资，最常见的方式就是设立高新区来招商引资，从土地政策上扶助投资企业，而政府扶持的方式常常还包括负利率的贷款，当土地和资本等生产要素都对某一企业发生倾斜的时候，企业就会由于这些新获得的“成本优势”而投资于原本看来并不合算的项目，产能过剩也就当然产生，这一故事在中国已经多年来屡见不鲜。    　　负利率是通胀得以持续的主要原因    　　负利率似乎等于更多的投资，但它的另一面则等于更少的储蓄，在纯属市场情况下，投资来自于储蓄，二者总是通过利率变化趋向均衡，但如前所述，官方强制压低利率的结果就是信贷消费和资产泡沫严重，而政府所期待的刺激投资效果不但达不到，反而可能由于储蓄资金被用于了消费和资产投机，导致用于企业投资的资金更少。因此政府人为压低利率必须与负准备金率或通货膨胀等“宽松的货币政策”紧密相连，此时企业信贷的资金来源其实是通过货币杠杆增发或者印钞厂直接增发的货币，民众存入银行的储蓄在宽松的货币政策注水之后，借助通货膨胀制造数字上的“繁荣”。 　　※负利率政策有众多缺点，为何还要维持 　　表面上：负利率为阻挡国际“热钱”    　　几乎所有不合理的经济政策背后都能找到“为了国家经济安全”的理由，负利率同样如此。热心关注“国家经济安全”的人士认为在人民币名义汇率看升不看跌的前提下，如果利率水平高于国外会导致所谓热钱的进入，而负利率其实是很好的进入时机。但这个逻辑的幼稚性在于，它假定了外面的钱只能呆在银行吃利息。

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