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中日协议凸显人民币国际化困境

http://www.CRNTT.com   2011-12-31 08:32:17

应加快香港离岸市场建设 　　文章分析，在欧债和美债危机的影响下，尤其是经历了美国主权信用评级下调对全球股市冲击的系统性风险，对于全球投资者来说，亚洲主权债券似乎正日益成为安全的避风港。 　　亚洲开发银行数据显示，从1996-2010年，亚洲新兴经济体本币债券市场从占全球市场的2.4%增加到了9.3%，中国的份额从0.2%增加到了4.7%。 　　近一两年，不少银行也将财资市场的焦点放在人民币上，离岸人民币兑换、人民币无本金交割远期等交投量大增。比如星展集团，过去港元交易占八成，但目前与离岸人民币已经为对半之比，估计明年人民币相关交投量将超越港币。 　　债券作为金融市场的组成部分，其对外开放程度与整个金融体系对外开放的总体进程密切相关。中国债券市场的开放是一个循序渐进的过程，开放的总原则应该是与金融体系整体改革和实体经济发展相结合、相协调。 　　应当看到，人民币国际化时机目前还不成熟，中国的体制、机制、基础其实还很薄弱，不能被短期表象所困扰，应该有自己的战略规划、策划和手段，不能过于简单，或过于极端的推进货币进程。这其实是一个很长的历史进程。 　　同时，日本购买人民币债券，亦是人民币国际化困境的体现。两国央行货币互换促进双方以本币结算贸易往来，导致日本持有部分人民币，但这部分人民币在中国境外并没有投资场所，国际上也不认可人民币，因此只能要求到中国来购买中国的债券，这和开通香港境外合格机构投资者（RQFII）殊途同归。 　　日前，证监会批准9家基金公司旗下的香港子公司拥有RQFII。RQFII使境外人民币持有者拥有返回中国境内的投资渠道，这一渠道风险可控。根据试点办法的规定，首批启动的200亿RQFII额度，其中不低于80%的额度将投资于内地债券市场，不高于20%的额度投资于A股市场。 　　RQFII试点可以拓宽境外人民币的投资渠道。如果境外的人民币既无支付功能，也无投资功能，所谓人民币国际化就是一句空话。此外，RQFII进入境内投资市场，最终将改变中国央行的基础货币发行体制，目前的基础货币发行以外汇占款为基础，人民币使用的增加与出口经济模式的式微，将迫使央行找到新的货币发行抵押品。这对于中国金融而言，甚至比人民币国际化更加重要。 　　人民币已走上国际化不归之路，中日达成的货币协议，折射出日本对东亚未来货币合作的新路径选择，并表明了共同主导东亚货币区域合作进程的战略意味，但若人民币以升值预期作为区域或国际化的支撑动力，不能优化人民币资产的整体吸引力，则其货币国际化的前景更令人担忧。

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