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经济活力不完全取决于财政与货币政策

http://www.CRNTT.com   2014-04-29 08:22:05

中评社北京4月29日讯／继国务院下调县域农村商业银行和县域农村合作银行的存款准备金率后，4月22日，中国人民银行宣布两类机构存准率分别调降2个和0.5个百分点，即执行16%和14%的准备金率，将于4月25日起执行。 　　每日经济新闻发表财经评论人周子勋文章表示，在中国经济下行压力加大的情况下，国务院常务会议已经推出三项“微刺激”；新一届国家能源委员会首次会议又透露能源领域或将成为今年“稳增长”的投资重点；而此次央行定向下调存准率也可视为是 “微刺激”的一个点。 　　文章分析，如何看待央行定向下调存准率释放的信号？ 　　第一，当前整体流动性仍然充裕。在央行宣布下调县域农村商业银行和县域农村合作银行的存款准备金率的同一天，央行在公开市场上展开28天期1000亿正回购，继续回笼货币。央行保持正回购不改资金面整体宽裕的格局。考虑到4月季节性退还存准和基层两类金融机构定向降准，以及6家大型银行实施资本管理高级法等因素有关，尽管已经启动了财税上缴，但规模会小于存准退还，市场实际维持净投放的可能性为大，这无疑为缓解实体经济融资困境创造了空间。 　　第二，决策层已经明示货币政策不会松动，故此次定向下调存准率并不意味着稳健货币政策取向的改变。在货币政策方面，央行仍然强调以稳为主，未来的货币政策执行也将会保持稳健，不会搞大幅度的刺激。虽然实际降准幅度高于预期，但实际投放资金规模仍不会太大。中金公司的研究报告指出，一季度末，农商行存款余额约7.3万亿，农合行存款余额约1.1万亿，降准实际覆盖的存款规模应小于8.4万亿。如果按照全口径，将在银行间市场释放存款1515亿元，相当于整体降准约0.15个百分点。差异化降准针对其中的县域农商行和合作银行，实际释放的资金规模相对有限。 　　第三，央行对将M2作为单一货币政策目标的态度已经在松动。由于金融环境和货币创造过程的变化，广义货币与经济增长之间的关系已不像以前那样密切和稳定，所以不宜过分看重广义货币的增速及其短期波动。虽然中国央行货币政策的中间目标仍是M2，但近年来社会上反对把货币供应量作为货币政策中间目标的声音不断加大。2011年央行首次发布社会融资规模数据，自此市场普遍认为社会融资规模是用来取代M2作为货币政策的中间目标。从央行官员的表态可以看出，随着央行对影子银行业务的风险越来越看重，央行对将M2作为单一货币政策目标的态度也在松动。

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