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新常态下的货币政策

http://www.CRNTT.com   2014-09-25 09:03:25

中评社北京9月25日讯／中国已经告别以高增长、高投资、高出口、高污染与高能耗为特征的“旧常态”，而“三期叠加”也成为新常态的关键特征。中国在新常态下货币政策特征及走向将何去何从，金融改革又面临哪些挑战？  　　国务院总理李克强不久前在达沃斯论坛上表示，会继续坚持稳健的货币政策，在稳定总量的同时要进行结构性调控，也就是实行定向调控。李克强表示：“中国去年以来一直实施的是稳健的货币政策，我们没有依靠强刺激来推动经济发展，而是依靠强改革来激发市场活力。因为池子里货币已经很多了，我们不可能再依靠增发货币来刺激经济增长。” 　　新常态下，央行如何考虑货币政策 　　第一财经日报发表记者李德尚玉述评文章分析，“新常态的主要核心在于‘三期叠加’，最大的挑战在于转型的挑战。具体看：一是经济下行压力较大；二是内生增长动力尚未显现，经济发展动力不足；三是部分行业产能严重过剩；四是转型期社会资源环境的整体约束问题依旧存在。”央行货币政策委员会委员、中国人民大学校长陈雨露称，货币政策如何适应经济新常态，目前还处于适应和探索中。 　　伴随中国经济“新常态”，作为货币创造主渠道的情况也会发生改变，基础货币投放渠道开始变得更加多元化，央行不断创新货币政策工具，重新定义货币政策新框架。 　　近一年来，央行陆续出台新的融资工具，并撬动资金存量，同时为短期和中期利率形成“利率锚”。前一时期，央行推出PSL(抵押补充贷款)，作为基础货币投放的重要渠道。近日，又有消息称央行分别向五大行投放共5000亿的SLF(常备借贷便利). 　　中国人民银行金融研究所所长金中夏表示，中国经济新常态对货币理论研究工作者提出了新的课题。金中夏介绍，国际上著名的货币政策目标函数即泰勒规则，主要考虑央行政策目标利率与自然利率、通胀率(缺口)和GDP增长率(缺口)的关系。 　　金中夏解释，一般而言，央行政策利率水平与这三个变量呈正相关。目前，包括美联储和中国央行在内，实际上都将就业率(缺口)作为货币政策的考虑因素，它与政策利率之间呈现正相关。中国经济转向新常态，首先意味着较低的GDP潜在增长率，也就是较低的自然利率，同时通胀压力被控制在较低的水平，这是可以使央行考虑降息的因素。而新常态下每年劳动力从供过于求向供不应求转变，新增就业压力比过去小，这又是使央行考虑升息的因素。 　　“在利率市场化改革已经开始但尚未完成的阶段，央行综合运用各种价格和数量工具进行货币调控，传统的银行存贷款基准利率只是央行传递货币政策信号的工具之一。”金中夏表示，其他各种窗口和工具的运用越发重要，一些是针对经济中存在的结构性问题，但不管是哪种定向性的工具，最终都会对整个市场的利率水平产生影响。 　　在金中夏看来，当决定利率的基础条件不变时，中性的货币政策表现为利率的稳定，当基础条件变化时，中性的货币政策表现为利率随基础而动，不多也不少，动得过多则容易形成强刺激，导致通胀；动得不够则可能仍然偏紧，导致通缩，反之亦然。

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