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人民币汇率在新常态下会持续下行吗

http://www.CRNTT.com   2015-03-12 10:00:48

文章认为，未来人民币汇率的走势，既取决于国际经济环境特别是美元的强势能否持续，又取决于国内经济走势，更取决于人民币汇率政策取向。就当前美元的强势而言，根据历史经验，美元大幅升值往往具有一定惯性，但惯性最多持续半年或三个季度就会发生一定幅度的调整。这意味着，美元大幅上升后的二度上升空间并不大。另一方面，考虑到美元是现行国际货币体系的核心，美元的长期运行机理是“DO/DO机制”，即长期贬值趋势是内生稳定的，两个阀值变量即全球化和危机决定了美元从长期贬值状态转换到中短期升值状态。全球化推进，危机缓解，美元贬值模式开启；全球化放缓，危机恶化，则美元贬值模式关闭，开始中短期升值。结合美元历史走势和“DO/DO机制”，目前，只要地缘政治不发生类似局部战争那样的重大事件、欧洲不发生经济危机，虽然美元走强的惯性可能会再延续一两个季度，但强势美元持续时间可能比市场预想的会短一些。 　　再看国内，虽然今年前两个月的经济数据凸显中国经济面临的压力依然不小，但随着改革进入“深水区”，各项政策逐步落实，提质增效的观念不断深入，今年中国经济仍将保持平稳发展状态，维持7.0%左右的经济增速应该不成问题。中长期看，中国调结构、转方式正逐步到位，“一带一路”战略及对外经济合作进一步加强等利好因素，将对人民币汇率长期走势构成持续而有力的支撑。至于人民币汇率政策，有人建议以人民币持续贬值的汇率政策来应对通缩压力，不妥。试想，在人民币加速实现国际化的今天，人民币价值骤降将引发资产蜂拥外流，岂不是将威胁中国脆弱的金融系统，最终干扰人民币实现国际化目标？所以，政府工作报告中所提的“保持人民币汇率处于合理均衡水平，增强汇率双向浮动弹性”，是今年最稳妥的汇率政策，不仅如此，还需稳步实现人民币资本项目可兑换，扩大人民币国际使用，加快建设人民币跨境支付系统，逐步减少外汇市场常态干预，更好发挥市场在汇价决定中的作用。 　　文章指出，总体研判，新常态下的人民币汇率走势仍将是以双向波动为主，不会持续大幅贬值。希望市场主体分析研判人民币汇率，应逐渐减少政策色彩，更多着重市场因素。根据自身业务经营情况合理安排资产负债结构，恰当运用风险避险工具对冲不确定性风险，主动适应跨境资金流动和人民币汇率双向波动的新常态。

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