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叶檀:央行官员想告诉我们什么

http://www.CRNTT.com   2010-12-24 09:06:05  


 
  这样的表达方式在中文的特殊语境下很清晰,但在市场的语境下解释起来实在成本过高。这不,《华尔街日报》中文网作了个摘要,标题竟然是《央行官员:加息可能阻碍中国经济软着陆》,基本属于驴唇不对马嘴,但这一摘要内容出口转内销,到处流传,这些央行官员想必哭笑不得。

  目前中国经济中存在一系列的两难处境,加息担心影响软着陆,会引发热钱流入,银行资金较紧,但社会资金泛滥,房地产市场前途未卜,但社会资金为房地产提供了源源不断的资金。

  可以设想一下,如果商业银行不停止向房地产市场贷款,按照信托成本和民间资金成本,所获收益在20%以上,可谓一本万利。银行向房地产商与房地产投资者张开钱袋,不过代价是付出高息,搭上你未来数十年的生活质量。

  目前的货币政策确实动辄得咎,监管层为力保全年信贷红线不失。据悉,为了防止全球信贷突破7.5万亿美元,监管层暂停固定资产贷款,以防止经济过热。对于监管层的能力不必怀疑,如果到了7.5万亿的关口,只要一声令下禁止各家银行放贷就能守住红线。但保得住红线不失,不一定意味着信用泡沫变小。

  事实上,我们的信用泡沫一直在上升,银行的信贷收缩成为民间资金活跃的背景,各种各样暗度陈仓的手段层出不穷。

  银行为规避检查将资产纳入表外,为做大资产规模互相购买资产,真是兄弟情深,据统计,2009年我国的信贷规模是9.6万亿元,而影子银行体系的规模在2万亿元以上。在表外资产银信通等产品受限时,直接委托给信托公司赚取手续费,而在信托受到监管时,则通过消费信贷等暗度陈度,促进内需政府总是鼓励的吧。

  这真是一场累死人的猫捉老鼠的游戏。这还不算完,这里在收紧信贷,那边以其他开工发放的资金源源不断。以债券为例,我国业已进入债券市场大发展的时代,根据中国结算公司11月的数据,11月的债券发行量合计达到6130.33亿元,本年总计91804.88亿元,超过货币大量发行的2009年86474.71亿元的规模。其中记帐式和储蓄国债30106.48亿元,其他的债券都可以直接转换成购买力。谁说中国信贷紧,信用泡沫就小了?只会比去年大。央行其实在暗中扩大银行的资产规模,扩大社会流动性。

  面对银行与货币政策的困境,央行的办法就是利差管理,不必由央行宣布加息,只要控制住银行间隔夜拆借利率,任由商业银行提高贷款利率浮动上限即可,既不兴师动众,银行有了稳定的生财之道,经济热度也会下降,而市场化利率也朝前推进了一步。

  按照央行的主意,明年需要的不是加息,而是扩大银行的自主汇率浮动区间。


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