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鲁政委：人民币不贬值错觉应打破

http://www.CRNTT.com   2014-11-26 09:18:20

问：为什么可贸易程度高的企业会倒闭？ 　　鲁政委：与利率对所有企业的影响几乎一样相比，汇率对不同性质的企业影响是不一样的，高估的汇率会直接令可贸易程度高的行业受到冲击。这和一个企业的产品是否在“出口”无关。即使你不出口，如果你的产品可贸易程度高，国际上物美价廉的同类进口产品也会把你冲垮。 　　最近几个月一个非常引人注目的事件，就是福建晋江运动服装企业老板出现了跑路潮，其中有几个跑路的老板，其企业还是在新加坡或德国上市的企业。而他们的出口占比是非常小的，主要是内销。这就是汇率高估冲击非出口企业的典型例子。 　　提高中间价的日间波动幅度 　　问：因此你认为解决这一问题的办法就是人民币贬值？ 　　鲁政委：与其说我希望人民币贬值，还不如说我希望人民币能够有一个反映中国经济基本面的健全市锄制。事实上，从2005年7月人民币汇改以来，期间无论中国经济如何冷热变化，人民币汇率都还从来没有经历过一次像样的贬值，由此造成了人民币永远不可能贬值的错觉，如果这样，这真的是“市朝”的汇率吗？这种恰恰是酿成我们前文论及的“货币错配”的风险根源。 　　在我看来，人民币有效汇率高估，也是中国负债率高的原因。我们的数据分析显示，人民币有效汇率高低与中国整个工业企业(而不仅仅是出口企业)利润增速呈现显着负向变化，这意味着，人民币汇率高估造成了可贸易程度高的企业盈利恶化，负债率持续攀升，经济增速下降，在国家无法接受更低增速的情况下，便不得不进行财政刺激，由此造成财政负债率上升，财政刺激必须与宽松货币政策配合，由此造成货币存量持续上升。一句话，人民币有效汇率高估是当前中国经济杠杆高企的根源。整个经济去杠杆，首先应该从矫正汇率高估开始。 　　在当前我们国内经济非常困难的时候，面对同样国际经济环境的墨西哥、印度、印尼、菲律宾等则因为本币汇率灵活而成为了非常繁荣的新兴经济体，一些经济体甚至因担心经济过热而不得不加息，经济同比增速都达到了6%上下。特别是印尼的经济非常平稳，连2008年金融危机期间的波动都不大，这是因为印尼盾的汇率弹性非常高，良好的汇率弹性有效地抵御外部的冲击。 　　问：今年下半年，非美货币中，仅有人民币兑美元没有贬值，人民币保持强势的背后原因是什么？ 　　鲁政委：应该是汇率机制存在问题。第一，我们的中间价和市场价长期出现背离。中间价一直徘徊在6.14。中间价发出错误的信号和低波动率，导致这个市锄制还不完善。 　　第二，现在人民币的远期和即期市场是背离的，而远期不用很远，就是未来一个月或三个月，都是贬值的预期，为什么即期市场却能够一次次地以升值的方式往前走？ 　　第三，从全球新兴经济体汇率的表现来说，只要其经济减速，在趋势上货币一般都会贬值，为什么中国却如此独特？人民币目前的确是高息货币，但长期以来，像澳大利亚、巴西等国货币也都是高息货币，为什么他们的货币在经济减速时就会贬得那么狠？很可能是他们没有像人民币中间价这样的一条几乎不动的“安全绳”。 　　问：今年以来，央行也在扩大人民币汇率的波动区间，你认为效果如何？

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