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债市三问：牛市能走多远？

http://www.CRNTT.com   2015-05-19 05:57:38

在央妈连番政策的影响下，市场资金利率已经降到了近年来的低点。 　　中评社北京5月19日电／一块石头终于落了地。随着三部委下发采用定向方式发行地方债之后，连番调整的债市迎来了上涨行情。5月13日，市场交投活跃，利率债大幅下行，其中，1年期国债、5年期国债下行超过10个基点。 　　《经济观察报》报道，现在，在央妈连番政策的影响下，市场资金利率已经降到了近年来的低点，而刚刚公布的经济数据显示，经济还在继续探底。债券市场继续走牛的根基似乎已然铸就。 　　不过，若隐若现的牛市仍然纠结。在一些机构人士看来，利率债收益率水平已到达底部，同时，虽然定向发行的方式在一定程度上缓解了市场对万亿地方债影响利率中枢的担忧，不过，按照文件要求，三个月内完成第一轮置换，短时间内银行需要消耗如此大的供给，对于利率债的挤出效应还是不容小觑。 　　那么，接下来，市场将会怎样走？纠结的牛市里，如何寻找投资机会？债券市场的牛市逻辑仍然需要厘清。 定向发行影响有多大？ 　　5月12日，财政部、央行和银监会联合发布了定向发行地方债方案，根据方案内容，采用定向承销方式发行部分地方债，且将地方债纳入央行抵押品框架范围。 　　定向发行的规模有多大？方案规定，对于地方政府存量债务中的银行贷款部分，地方财政部门应当与银行贷款对应债权人协商后，采用定向承销方式发行地方债予以置换。对于地方政府存量债务中的信托、证券、保险等其他机构融资形成的债务，经各方协商一致，地方财政部门也可采用定向承销方式发行地方债予以置换。 　　在多位市场人士看来，第一批1万亿置换额度中，大部分将采用定向的方式发行。海通证券分析指出，2013年6月底存量债务中贷款占比50.8%，2015年到期一类债务约1.86万亿，若贷款全被置换，估算最多有超过9000亿贷款采取定向发行。

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