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全球金融市场动荡预示着什么

http://www.CRNTT.com   2015-09-08 07:21:53

谁是全球金融市场动荡的推手 　　文章分析，对于8月以来的全球金融市场动荡，研究者们从不同角度给出了解释。而这些解释，都不同程度面临挑战。 　　之所以对全球市场动荡给不出完整解释，原因在于忽视了交易制度这一重要参数。自从2008年金融危机以来，负利率政策成为发达经济体的普遍选择，并带动许多新兴经济体和发展中经济体采取类似货币政策，以保持本国产品的竞争力。而负利率政策在很大程度上就是通过发新债还旧债，这意味着实行负利率政策的国家不同程度地“希腊化”了。尽管这一政策能支持金融市场的阶段性繁荣，但一旦出现美元加息这样的重要拐点，金融市场就必须重新调整估值，从而出现动荡。以美、日等发达经济体为代表的刺激性市场政策，是导致全球市场出现动荡的重要成因。就此而言，指责中国为代表的新兴经济体是不客观的。 　　中国是较早退出刺激性货币政策的国家之一，这并没有导致中国经济基本面恶化。但中国也有自身的市场制度问题。A股出现大幅下跌，不仅源自经济下行压力增大改变了投资者的预期，更与股市交易制度不完善有关。 　　大股东违规减持，讲故事炒股价畅行无阻，救市缺乏战略思维，灰色利益输送链条难以斩断等等，增加了股市企稳的成本降低了救市效率，同时持续动摇了市场信心。 　　可以说，发达经济体“希腊化”式的市场政策过于激进，新兴经济体市场交易制度过于滞后，放大了经济基本面的一些负面消息，共同造成了全球金融市场的剧烈震荡。因此，能否以较平稳的方式改善市场制度，是当前稳定全球金融市场最重要的命题，而这一命题，需要发达经济体与新兴经济体共同解答。 　　中国如何应对金融市场动荡 　　文章指出，中国是此轮全球金融市场动荡的主角之一，各种版本的“中国故事”被反覆演绎。6月中旬以来资本市场的大幅下跌，让外界多了一些质疑，9月1日最新公布的经济数据表明，8月份中国制造业采购经理指数PMI为49.7%，创3年来新低。同时，8月财新制造业PMI终值为47.3，连续6个月低于50。市场不振、先行景气指数低迷，要求中国给出更明确的政策指引，这既是恢复金融市场信心的需要，也是应对经济下行压力的需要。 　　给出更明确的政策指引，首先需要着手改善市场交易制度。改善市场交易制度，必须明确政府主要担当纠错者角色，让市场担当价格发现者和资源配置者角色，二者不可偏废，不可互相替代。尽管从目前的交易制度设计看，这二者很难平衡，但通过政府和市场的共同努力找到平衡点，是必须迈过的一道坎。 　　其次，需要通过改善经济基本面提振金融市场信心。目前由于出现了美元回流和兑换潮，结售汇大幅下降，导致市场流动性不足。对此，需要持续实施定向宽松和普遍宽松的灵活货币政策，保持市场的合理流动性，降低企业融资成本。同时，不仅应通过国企的并购重组增强其竞争力，还应积极实施有力度的减税政策，让市场主体得到普惠式政策关怀，激活实体经济活力。一旦实体经济焕发活力，不仅地方债务问题将可缓解，股市长期健康发展的基石也将因之夯实。 　　再次，需要强化与国际金融市场连通管道的监管机制。中国金融市场与国际金融市场的连通管道，不仅包括半放开的资本项目，还包括基本处于监管之外的地下钱庄。在国际金融市场反覆震荡之时，有必要审慎确定人民币国际化的节奏，避免在追求本币国际化的同时，付出资本大规模外流的巨大代价。在这方面，巴西、哈萨克斯坦等国放开资本项目后出现的乱象提供了前车之鉴。与此同时，需要堵住地下钱庄的风险敞口，防止监管外资本大规模出入引发市场动荡。 　　而最重要的，是把握好“稳增长”与“促改革”之间的关系。必须明确，“稳增长”不代表恢复粗放的经济发展模式和政府主导资源配置的管理模式，“促改革”仍是让中国经济持续保持活力的主要源头，也只有通过整体、协调性的深化改革，才能找到经济长期稳定增长的新模式，从而让金融市场找到压舱石，避免市场闪崩扩大成系统性危机。就此而言，全球金融市场动荡，对中国最大的预示不是危机的到来，而是革弊鼎新的急迫性。革弊鼎新，就是对质疑中国的声音的最好回答，同时决定着能否降低金融市场动荡的频率、遏制系统性金融风险，决定着中国经济和金融市场的未来。

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