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广场协议并非日本衰退黑手

http://www.CRNTT.com   2010-06-23 09:53:00  


 
  连续三次宏观政策失误错过政策调整窗口 
 
  1986年,日本出现了短暂的经济衰退,这仅仅是日元升值后市场的自动调整。但是,出于对日元升值的恐惧,日本政府对“日元升值萧条”做出了错误的判断,日本银行连续五次降低利率,把中央银行贴现率从5%降低到2.5%,不仅为日本历史之最低,也为当时世界主要国家之最低。随后,日本政府又错过了1987年经济复苏的调息窗口。于此同时,其还实施了一个6兆亿日元的综合性财政投资计划,扩张政策仍在持续。 
 
  1989年,这种恐惧达到极致,紧缩政策突然来临:日本连续五次上调中央银行贴现率从2.5%至6%。同时,日本大藏省突然要求所有金融机构控制不动产贷款,所有商业银行突然大幅削减贷款。日本货币政策的三次失误使得在日元升值的大背景下,仍然造就天量而廉价的资金,经济危机不可避免。 
 
  在升值的同时,天量廉价资金涌入股市和房市 
 
  日本政府宽松的货币政策一直持续到1989年。极度扩张的货币政策造成日本“经济体系内到处充斥着廉价的资金”,大量的廉价资金无法在贸易部门获利,就蜂拥进入了股票市场和房地产市场,1985-1989年,日经平均股价上升了2.7倍;1986-1990年,东京、大阪等六大城市的价格指数平均增长了三倍以上。 
 
  之后,关于日本经济沉的故事我们已经耳熟能详:泡沫经济破灭,日本迎来“失去的十年”。 

  结 语
 
  1985年9月22日的纽约广场饭店里的经济巨头们并不是日本经济衰退的黑手。恰恰是由于日本政府对日元升值的恐惧,其负面影响被高估,导致的宏观政策失误所造成的。事实上,每一次的泡沫经济中都有极度扩张性需求政策的影子——每一次泡沫的形成无一例外,而非汇率涨跌。 

  (网易评论《另一面》2010年6月23日)


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