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明年底前经济下行趋势不会改变

http://www.CRNTT.com   2012-06-22 09:07:57

第一，目前的过剩矛盾更加严重，制约着出台更多的投资刺激措施。在2009年出台“四万亿投资”刺激政策时，中国的生产过剩矛盾实际已经很严重。投资虽然是需求，但不是最终需求，而是迟早要变成供给的需求，所以增加投资对总量平衡的最终影响不是增加了总需求，而是增加了总供给。这不是在说理论，而是严峻的现实。比如今年前5个月投资同比增长率为20.2%，但新增固定资产的增长率高达26.3%，说明2009年增加的投资到现在又进入一个产能释放高峰。这就是为什么钢铁行业在今年以来，会出现罕见的全行业大幅度亏损，也是湛江钢铁项目获批会引来那么多社会指责的原因。但是不批钢铁这样的大项目，又到哪去找数百乃至上千亿元的投资项目？那些环保和新兴产业的项目，成百上千个也不如上一个湛江钢铁项目所需要的投资多。我大致估算了一下，如果要实现“保8”，考虑到出口与消费需求的减少，今年的“施工项目计划总投资”就必须从去年的63万亿元至少增加到76万亿元，但是按目前的情况只能有73万亿元。须知去年就是增加了13万亿元投资，还是在出口和消费都比今年形势好的情况才勉强“保9”，所以今年需要增加的投资需求是以数万亿元计的，少了根本不顶事，但是当前过剩又已经很严重，投资就是想加也加不上去，这就是目前经济运行的大矛盾。 　　第二，目前的国际环境不一样。2009年不仅有中国的大规模刺激计划，全球政府和央行也在实施大规模救市计划。若不是随发达国家的经济回升使中国外需显着恢复，仅靠中国政府的救市措施不可能出现2009-2010年的回升势头。 　　然而现在的情况很不一样。欧债危机使欧洲各国在衰退的泥沼中非但拔不出脚，反而越陷越深，并且即使欧债危机迫使欧洲各国最终走上了政治整合的道路，也必然是德国式的“平衡财政模式”。这就意味着欧洲今后会在宏观需求紧缩中停留相当长的时间，意味着中国对欧洲的出口可能还会下降，至少是增长停滞。2007年以来，欧盟超过美国成为中国第一出口目的地，但是自去年下半年以来，中国对欧出口急剧萎缩，是引起中国出口严重下滑的重要原因。 　　美国的情况也不乐观，与欧洲不同的是，美国的问题都被藏到了桌子下面，使我们不能直观感觉到美国问题的严重性。美国问题的严重性在于，次债危机给美国金融机构造成的巨额金融烂账，到目前也没有真正消化，去年8月突然爆发的股灾就是一个例证，去年10月突然发生的美国历史上第五大金融倒闭案——“曼氏”金融公司倒台又是一个例证，今年发生的摩根大通衍生品巨亏是第三个例证，这说明美国不出问题则罢，出问题就不是小问题。 　　据美国货币监理署的报告，到去年底包括摩根大通、高盛、花旗、富国、美银等在内的美国五大金融机构所持有的衍生金融品仍高达226万亿美元之巨。然而，摩根大通持有的70万亿美元衍生品却只对应着1360亿美元风险资本；高盛更甚，持有40万亿美元的衍生品却只有190亿美元的对应资本。两家金融机构衍生品的杠杆比率，前者高达516倍，后者高达2295倍！这两家金融机构在衍生品交易中只要亏掉0.04-0.2%就会亏光本金，这就是为什么坐拥1.8万亿美元总资产的摩根大通，却会被20亿美元的亏损而撼动。 　　所以，美国经济与金融至今仍坐在火药桶上，不知何时会爆炸。而在金融有毒资产这个火药桶被彻底搬开之前，美国经济随时会显露出新危机。次债危机爆发在7月，去年美国股灾也是爆发在7月下旬，所以今年7月又是一个观察点，看美国经济到底会出怎样的问题。但有一点可以肯定，在美国真正解决好巨额有毒金融资产出路之前，美国的需求不可能恢复正常。 　　次债危机已经爆发了5年，我看未来5年发达经济体走不出这场危机是大概率事件，这就决定中国经济要保持住一个较高的增长率，只能靠自己打开内需，而不能寄托于外需。

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