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华尔街金融游戏的新戏码

http://www.CRNTT.com   2013-04-19 08:39:01  


 
  来自美联储的调查显示,超过三分之二的大型银行与客户谈论抵押品变形业务。对冲基金、保险公司和资产管理公司对抵押品变形业务都充满了热情。连养老基金也跃跃欲试,正在讨论借出所持安全资产的可能性。摩根士丹利和顾问公司Oliver Wyman的报告认为,抵押品变形带来的收入“很可能能抵消引入监管新规带来的大部分损失”。

  从这个角度来说,抵押品变形是银行方面应对监管新规想出的对策。2010年7月,美国国会通过的金融监管新规“多德.弗兰克法案”被认为是“大萧条”以来最严厉的金融改革法案,将成为与“格拉斯-斯蒂格尔法案”(《1933年银行法案》)比肩的又一块金融监管基石,从内容上看,新法案主要强调四个方面,即注重宏观审慎监管、严格金融监管标准、扩大监管覆盖范围以及强调跨机构协调监管。特别值得注意的是,新法案限制银行投资于对冲基金和私募股权等自营交易,对银行资本金、流动性及衍生品交易有特别的限制。

  监管新法给银行戴上紧箍咒,无形中加大了银行方面的运营成本。于是银行打着金融创新的幌子,转而开始包装抵押品,将其“变形”后推向衍生品市场,采用变通的方法逃避监管。

  不过,抵押品不是变形金刚,变来变去也不会变出刀枪不入的金刚之身,风险依旧。抵押品变形业务的风险在于,可能制造更长更复杂更耀眼的抵押品链条,当抵押品的市场身价开始下跌,银行方面可能会陷入自我毁灭的恶性循环之中。

  专注于抵押品问题的IMF经济学家Manmohan Singh表示,“不可能没有成本地把BBB评级的资产变形成AAA评级的资产。如果银行大量从事这种业务,将会使风险加权资产水平大涨。我认为,这是监管者应该关注的问题”。

  美国哈佛大学经济学家、新上任的美联储理事杰里米.斯坦估计,参与变形抵押品的投资者可能最终会面对“恶性地追加保证金”。比如说,一家保险公司把垃圾债变形成美国国债,如果垃圾债市值下跌,该保险公司就不得不提供更多的现金维持抵押品变形,或平仓所持的衍生品交易头寸。

  可见,抵押品变形这项新业务只是隐藏了风险而已,并没有真正转换风险。银行方面可能无法承担引入抵押品变形业务可能带来的更大风险。如果银行持有太多低质量资产,将消耗其资产负债表的一大部分,这会损害银行原本的业务。

  红肿之处,艶若桃李。高风险的抵押品经过“变形”后变成了泽丰肉鲜的水果,然后进入衍生品市场,这不是又一场火山口上的金融游戏是什么? 


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