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改变金融调控方式　减少金融抑制

http://www.CRNTT.com   2014-04-02 09:01:19

2013年前11个月基建投资同比增长23.2%，综合考虑淡化GDP考核、影子银行治理和控制地方政府性债务过快增长等多因素影响，基建融资非线性大幅下滑的可能性极大，2014年基建投资增速有可能远远低于大部分机构线性外推的20%增长率。 　　(三)制造业投资断崖式下跌的可能 　　造成2014年制造业投资下滑的主要因素是高利率降低实业投资回报，直接打击实业投资积极性。 　　高利率对制造业投资的影响在我国经济历史上可参考1996~1997年：1995年7月1日，一年期贷款利率上调为12.06%，仅仅维持10个月，结果造成1996年前5个月制造业投资增速比1995年同期下滑近50%。 　　2013年，中国稳健货币政策全面走向偏紧。以6月银行“流动性紧张”事件为分野，6~12月份银行间隔夜和7天回购加权平均利率上浮均超过40%，相当于六次上调存贷款基准利率，使企业的实际平均融资成本上升到10%左右，大量原本可以盈利的企业亏损或挣扎在生存边缘，越来越多的企业被迫关门，用自有资金或实体资产作抵押套取商业银行资金，做起了变相“高利贷”生意。随着这一趋势的不断蔓延和持续，2014年制造业投资必将大幅回落。 　　开放背景下的金融调控方式及金融抑制过程 　　文章分析，高利率对中国经济的抑制作用将通过固定资产投资大幅下滑的方式集中体现在2014年。那么，究竟是什么机制形成了“全球钱最多的国家钱最贵”的现实悖论？高利率和高利贷泛滥如何抑制投资并扭曲中国经济？ 　　(一)高利率是人民币升值与息差套利的根源之一 　　由于欧、美、日超低利率与中国国内高利贷泛滥形成鲜明对比，国际热钱持续涌入中国，这毫无疑问会加大人民币升值压力；为了维持人民币汇率稳定，央行多年被动收购外汇，并为了购汇而发行人民币；由于担心人民币发行冲击国内经济，央行多年来不断通过调高存款准备金率、发央票等数量化对冲措施来回笼货币。 　　然而，由于整个过程中每月卖给央行外汇储备、拿走人民币的，是结汇较多的大型商业银行，背后是大型国企、外贸外资企业、息差套利者；而因为央行对冲措施被抽紧银根的却是并无多少外汇结算的中小银行，背后是内资内贸企业、中小企业。多年“购汇发钞、对冲回笼”的游戏结果，造成中小银行、内资内贸企业、中小企业的资金越来越紧张，国内实际利率越来越高。

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