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从物价形势看通货紧缩可能情景

http://www.CRNTT.com   2014-04-06 11:03:46

4.对今年后期中国物价走势的判断 　　抑制物价涨幅的因素有：从当前的经济运行态势看，2014年中国总需求稳中偏弱，经济增速将比上年略有下降；国内工业生产领域产能过剩，产品供大于求的格局短期内难以改变；粮食产量连续十年丰收，国内粮价已经高于国际价格，上涨空间有限；生猪存栏较高，快速上涨的动力不足。 　　推动物价上涨的因素有：水、天然气等资源产品价格改革的稳步推进将在一定程度上推高物价涨幅；人口结构的变化将带动低端劳动力价格快速上涨，推高服务价格。 　　中国鲜菜价格一般存在“小年”和“大年”交替出现的特征，2013年中国鲜菜价格涨幅较低，存在明显的价格“小年”特征，根据历年鲜菜价格的波动规律，预计今年鲜菜价格涨幅将比去年有所提高，推高食品价格；发达国家经济增长动力的加强将带动世界经济增速稳中有升，加上当前地缘政治的影响，将在一定程度上推升大宗商品价格。 　　综合考虑以上各种因素和翘尾因素的影响，初步预计CPI一季度上涨2.3%，上半年上涨2.4%，下半年上涨2.6%，全年上涨2.5%；PPI一季度下降1.9%，上半年下降1.3%，下半年有望由负转正，上涨0.1%，全年下降0.6%。 　　5.对通货紧缩的界定和预测 　　目前对通货紧缩的定义还存在争论，主要有三种观点：一是认为通货紧缩是货币供应量减少、有效需求不足，经济衰退和物价的持续下跌；二是认为通货紧缩是货币供应量减少和物价持续下跌；三是认为通货紧缩是物价的持续下降。 　　货币供应量减少、有效需求不足和经济衰退是通货紧缩的原因，因此，通货紧缩就是物价水平的持续下降。度量通货紧缩的指标主要有GDP平减指数、CPI和PPI，由于GDP平减指数是季度数据，缺乏月度数据，与PPI相比，CPI与居民的生活联系更为密切，因此通常选择CPI同比涨幅作为通货紧缩的度量指标。 　　理性情况下，CPI同比涨幅为负就认为是通货紧缩，但实际经济分析中一般认为CPI同比涨幅低于1%，且持续6个月以上，就认为是通货紧缩。因此，根据今年中国物价的走势和对通货紧缩的界定，中国今年不会发生通货紧缩。 　　对中国发生通货紧缩的情景分析 　　文章称，作为一种经济现象，通货紧缩可能是由国内因素导致，也可能由国外因素导致，一般是供需失衡的结果。针对中国当前的宏观经济现状，房地产价格过快下跌、地方政府债务违约、国际金融危机是引起中国通货紧缩的主要情景。 　　1.房地产价格过快下跌 　　当前中国房地产市场处于调整期，普遍认为房地产市场将出现分化。三、四线城市由于需求不足和供给充足，房地产价格下跌风险较大。一、二线城市由于刚需强劲，房地产价格仍将维持高位运行，但中国一、二线城市房价过高，也存在一定的下跌风险。因此，中国房地产市场整体上还是存在下跌风险。 　　房地产开发投资占中国城镇固定资产投资的20%左右，房地产价格的过快下跌将直接导致房地产开发投资下降，进而影响与房地产关系密切的行业的投资，使全社会投资需求明显下降；房地产价格的下降将直接导致房地产销售下滑，进而影响建材、家电等消费需求的增长，同时房地产价格过快下跌将引起财富负面效应，抑制消费。 　　中国房地产贷款余额占中国贷款余额的比重高达20%，房地产价格的过快下跌将使中国金融风险上升。因此，中国房地产价格的过快下跌将直接导致中国的需求不足，增加产能过剩和金融体系的风险，进而导致通货紧缩。 　　2.地方政府债务违约 　　截至2013 年6 月底，中国地方政府债务为17.9万亿，相比2010年底的10.7万亿，同口径计算的结果约为15.9万亿，两年半时间的增幅为48.6%；省、市、县三级政府负有偿还责任的债务由2010年底的6.7万亿上升至2013年6月底的10.6万亿，增幅为58.2%。 　　从债务来源看，银行贷款占政府债务的比重高达56.4%，其中政府负有偿还责任债务的比重为52.1%。2013年下半年政府负有偿还责任债务的偿还规模高达2.4万亿，占22.9%，2014年为2.38万亿，占21.9%，2015年为1.86万亿，占17.1%。 　　中国地方政府债务总规模增速和负有偿还责任债务的增速较高，明显高于经济增速。银行贷款占比较大，偿债期过于集中，实际情况可能是部分债务继续被延期，将风险转嫁给银行。因此，若发生地方政府债务违约，将直接引起中国的基础设施投资和民生投资需求的下滑，增加金融体系风险，导致需求下滑，发生通货紧缩。

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