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中国当前的经济与金融风险

http://www.CRNTT.com   2014-06-16 08:59:56

第二，中国经济仍然面临下行压力。2014年实际的增长速度可能会略低于政府确定的增长目标，但不会相去太远。我们通常说推动经济增长的是三驾马车，即投资、消费和出口。大家知道出口增速在很大程度上取决于外部需求，消费也相对稳定，而且不可能在短时间内快速增长。最后是投资，主要包括制造业、基础设施和房地产投资三个方面。制造业投资基本是稳定的，因为从出口和消费来看不太可能出现激烈的变化。房地产市场可能会有一些风险。而目前政府已经采取一些措施来促进投资，包括增加现金流动性和加速棚户区改造等等。但是，现在的问题是即使想推动增长，政府无论在流动性扩张还是融资条件等方面都已经面临更多的制约，地方政府也不再可能像过去那样肆意筹资，所以政府能够采取的稳增长措施的效果也会远不如以前。另外很重要的一点是我们过去对所谓的改革红利有误解，似乎政府以加快改革，增长就会加速。最近IMF有一个研究表明，假设十八届三中全会关于改革的决定现在得到忠实的落实，2014年的GDP增长率可能会降低0.2个百分点，而到了2020年，GDP增长潜力才有可能提高2个以上的百分点。所以，短期来讲，如果改革措施全部实施，负面影响可能会更大。这是因为资源在进行重新分配的时候，比如从公有行业到私有行业，一些国有企业会被关闭，这样首先会使经济增长放缓，然后资源在私营企业中发挥的作用，增长才会加速，但这个过程需要时间，不可能瞬间完成。正是因为这几个方面的原因，我认为从长期来讲，较快的、可持续的增长潜力还是可期的，但短期看经济增长仍然面临下行风险，增长加速或者稳定之前可能还会首先进一步放缓。 　　第三，当前最重要的风险是金融领域。很多人担心就业压力，就业问题可能被误导了。有不少官员和经济学家一直说如果增长降到7%附近，失业问题就会很严重，因为城镇还需要1200万个的工作，不知道这个数字是如何得出的。1998年，政府提出8%的增长目标，那时每年劳动力增加800万，城镇每年需要1200万个的新工作以确保充分就业和社会稳定。今年的增长目标是7.5%，现在每年劳动力减少300万，算不出来城镇如何还会每年需要1200万个新工作。现在经济增长已经降到7.5%以下，但我们还在经历劳动力不足和工资快速上升的问题。所以，总的来说，如果增长速度下降太多，就业可能会有问题，但在当前这不是最大的风险。 　　金融领域存在最严重的风险，一方面我们必须认识到，中国是唯一一个没有经历过大规模金融危机的新兴市场经济，这个特例能否继续保持下去？中国目前金融一直的程度非常高，比全世界平均水平高，而且比很多低收入国家水平还要高。过去我们没有遇到太大的增长问题，因为受管制的金融体系还是能够有效地将储蓄转化为投资。另外，政府介入金融活动也有助于促进金融的稳定性。但现在的问题是这些抑制性的金融政策已经难以为继，第一，由于包括资本在内的资源的错配，已经使中国的增长模式长期来看不可持续。第二，影子银行体系和热钱流动等问题的存在，强力证明了目前利率管制政策已经难以为继。所以我们要进行改革，全面性改革计划是在去年推出的，在金融领域中的改革包含11个重要的方面，易纲副行长把它们概括为三个方面，第一是市场准入，第二是市场开放，第三个是监管改进。金融改革在很大程度上是市场创新倒逼政策创新，影子银行当然有风险，但是我们可以把它看成是市场对于抑制性金融政策做出的自发反应，其实也是一种自发的利率市场化。 　　关于金融风险，具体而言有几个判断。第一，我们的金融体系确实有很多问题，但是我认为最大的金融风险不是资不抵债或者资本金损失，而可能是流动性紧缩。第二，存量不是问题，但流量可能是个问题。比如我们现在担心地方融资平台可能带来的金融风险，但政府有能力化解地方融资平台已经积累的那些问题，但如果这些问题不断放大，总有一天政府会无法应对。所以我们推进金融改革，是为了化解已经出现的问题，同时改进资源配置的效率，但同时我们要想法设法地控制新的风险，避免金融危机。

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