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中国统一完整的利率体系初露端倪

http://www.CRNTT.com   2014-06-21 09:56:31  


 
  文章分析,实际上,自从央行2007年推出上海银行间同业拆放利率开始,就已经打开了利率体系系列改革的大门。随着央行新政策工具的创新,上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)事实上已成为中国的短期基准利率。

  基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率,在利率体系中处于基础性地位。而从目前的市场实情看,除了上海银行间同业拆放利率,有望成为基准利率的市场利率大致还有以下几种:在短期利率方面,还有央票的回购利率;在长期利率方面,有国债二级市场收益率,国债期货利率也有成为基准利率的潜质。只是眼下以上多种利率都还有各自的不足,尚需经过新一轮改革,才可能真正承担起基准利率的职责,成为金融市场上普遍参照的标的。

  在短期利率方面,国际市场上同业拆借利率和回购利率是重要的基准利率。以同业拆借利率为基准利率的国家,有英国(Libor)、美国(FFR)、日本(Tibor)、新加坡(Sibor)等;以回购利率为基准利率的国家,则有德国(1W和2W回购利率)、法国(1W回购利率)、西班牙(10D回购利率)等。在中国,由于金融市场的分割,定期存款利率、Shibor、回购利率和国债收益率等都实际上承担或多或少的基准利率职能。

  而随着国际金融危机暂告一段落,央行在推动利率体系改革上有了突破性进展。随着央行票据的减少,央行宏观调控工具的进一步创新,在短期利率方面,上海银行间同业拆放利率在基准利率方面的作用显着扩大,也日益为央行所肯定。尤其是随着今年以来正逆回购业务的减少,唯一能够起到基准利率角色的就剩SHIBOR了。

  而在长期利率上,国债利率的作用也越来越突出。近年来中国国债市场在持续扩大,但由于银行间债券市场和交易所债券市场处于分割状态,而银行间债券市场交易规模明显大于交易所债券市场,遂使交易所国债收益率的代表性大大受限,而且中长期债券品种缺少,尤其是30年以上的债券稀缺,不过,随着去年国债期货重新回归资本市场,国债利率在长期利率上发挥了指向作用。

  有了短期和长期基准利率品种,当然还需要有中期利率来组成的完善利率体系。

  从国际环境来看,2008年国际金融危机之后,以美国、欧元区、日本、英国等为代表的主要发达经济体,加快了央行投放基础货币的创新。这为中国央行的基础货币投放创新起了很好的探路作用,借PSL的利率水平来引导中期政策利率,以实现央行在短期利率控制之外,对中长期利率水平的引导和掌控便是这个创新的结果。如此,新时期央行政策框架,似可被定义为——弹性利率走廊+中期政策利率。未来央行对中期政策利率的引导,需要未来PSL工具规模上大幅提升。而其引导中期利率走势的角色也成为连接短期和长期的关键一环。

  由此,中国金融市场将打开全新的局面。


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