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“沪港通”的试验田意义

http://www.CRNTT.com   2014-11-18 10:02:08  


 
  目前,中国拥有全球最大的4万亿美元的外汇储备,已经对国内造成了极大的流动性的压力,热钱不断涌入市场。从这个方面来讲,允许国内的资本通过可以控制的、看得见的渠道流出去是一个很必要的措施。当下,虽然中国资本项目是严格控制的,但依旧有很多钱可以通过各种合法的、非法的渠道流出去,造成不可控的外汇流失。而如果有了诸如“沪港通”这样的渠道,在机制设立上有很好的考量,使国内资金南下香港是看得见的,并且是可以控制的,而实际上到最后资金并没有流出去,只是停留在了港交所的机构里面,一旦卖出,资金就流回境内。

  可以想象,如果中国老百姓拿着合法额度的外汇仅仅是去美国旅游一次,最后只是刺激了美国的经济,对本国没有产生什么经济效益。目前中国4万亿的外汇储备的一大部分投资美国国债,收益很低,而且近年美元对人民币贬值带来大量的外汇流失。所有这些资金,如果让他们通过可以控制的、看得见的渠道去投资国际的股市,可以获得很好的收益,这不是很有意义吗?所以从中国资本项目来说,应该更开放,让国内的资金通过合法的并且是可以控制的渠道流出去,并投资高收益的稳定的资本市场,可以说是一个良策。

  对于A股市场来说,“沪港通”开通后的双向额度都并不大,相对于港交所和上交所的交易量和总市值而言可谓微乎其微的,因此我认为不大会对市场起到非常大的拉动作用。但随着国外资金入场,却可以倒逼国内A股市场规范化的改革。近年来,A股与海外的市场(尤其是包括香港在内的发达市场),不管在规范化方面、合法合规方面还是在机构投资和监管上市公司方面,都有很大的差距。从这一点来讲,引入海外的投资者,他们就会带来很多国际资本市场的一些惯例和视野,势必会促进A股市场的健康发展。

  我相信,海外投资者对于上市企业的现金流管理、公司治理以及关联交易,会发出他们作为国际投资者的声音,虽然他们不一定是大股东,但这些声音可能对推进国内公司治理、市场管理的透明性、对关联方和大股东的进一步限制、保护小股东的权益等等方面,有望产生正面的影响,会在一定程度上推动中国股市和上市公司的规范化。同时,国内投资者到港交所交易,也可以学到国际成熟市场的许多经验,包括什么是真正的长期价值投资,什么算是上市公司的合法合规的行为,公司治理,红利政策等等。这些知识和经验对国内市场的发展也有推动作用。

  此外,“沪港通”正常运行了以后,我认为可以发挥其“试验田”的重要作用,将成功的运作模式和风险管理进行复制,可以考虑再打开更多类似的通道,比如“沪美通”、“沪欧通”等等。尽管短期内A股和H股上市的中国公司股价价差会缩小,但如果要让中国投资者在全球股市中分散风险获得高收益,可能还需要改进。就此而言 “沪港通”是有局限性的,所谓的局限性就是因为港交所上市的公司中有80%左右是中国大陆的公司,所以通道即使打开更大的口子,最后都不能实现中国投资者在国际股市进行分散投资的需求。

  作者:上海交通大学上海高级金融学院教授 钱军 2014-11-17 10:06:23 来源:和讯网 


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