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万亿债务置换　“拆弹”中国经济

http://www.CRNTT.com   2015-04-14 12:29:48

市场反应间接地说明了本轮博弈的结果。地方政府是明显的受益方，而银行也获益不菲，债务置换计划公布后，宁波银行、兴业银行等介入地方债务较深的中小银行陆续涨停。 　　博弈总会有义务一方，分税制改革和“经营城市”时期，义务方是地方政府，而本次是中央。一位长期接触地方债务的人士对《南风窗》记者分析，中央政府的目的是“以时间换取危机转圜空间”。当下正是中国经济转型的节点，如果债务危机此时爆发，必将重创银行体系，会对中国经济造成极其严重的危害。本轮置换以国家信用背书，拉了地方政府和银行一把，整体而言是利多于弊。 重构信用 　　但任何事都会有成本。3月27日，财政部长楼继伟在博鳌亚洲论坛上表示，在全国人大评估通过后，财政部可能进行更多债务置换。就在表态当天上午，上海银行间同业拆借中心的数据显示，2024年9月到期的10年期国债收益率一度升至3.65%，为1月4日以来最高。国债收益率上升，这被解读为是债券供给泛滥的担忧所致，但换个角度可以理解为，债务置换是在透支中央政府信用，因此国债收益率才会上涨。在欧债危机中，南欧国家的国债收益率一直居高不下便因国家信用被透支殆尽。 　　当然，中国的国家信用距离“透支”还异常遥远，作为世界上财力最雄厚的中央政府，中国解决地方债问题的能力也不应受到质疑。按照楼继伟日前透露的数据，中国政府的总负债率大约在40%左右，这个负债率远远低于60%的国际风控标准。从这个意义上说，在化解债务危机的过程中，中国还有充分的空间和时间推动财政改革。那么，如何改革？ 　　一个必须关注的历史问题是，中国地方债务的混乱，很大程度都和当初对地方举债的过度限制有关。以原《预算法》为例，其第28条要求地方各级预算不得列赤字，并规定“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券”。 　　这几乎是不可能完成的任务。于是，地方政府开始通过多种方式“变通”，比如设立城投公司等融资平台，以企业形式借款或者发行企业债券，或者把城市建设的任务分派给职能部门或其下属国企，变成每个局、委的下属单位都在举债。而一旦银行信贷收紧，地方更求助于信托、银行理财等短期融资渠道。最终，中国的地方债举债形式变得“千奇百怪”，管理混乱，中央“摸底”半天也未必能摸得清楚。

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