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台湾要不要加入降息竞赛

http://www.CRNTT.com   2008-12-08 15:56:44  


台湾在金融海啸面前,能维持利率稳定吗?
  中评社香港12月8日讯/台湾《联合报》今天登出社论“台湾要不要加入降息竞赛? ”文章认为,台湾初步选择了“保持冷静”,是正确的。文章内容如下:
 
  金融海啸肆虐,世界经济以超乎预期的速度紧缩,让向来应以“稳定”着称的各国“中央银行”,掀起近乎疯狂的降息竞赛,力抗经济衰退。目前看来,台湾初步选择了“保持冷静”,这是正确的;并期望五度获得全球金融杂志A级最高评价的“中央银行”总裁彭淮南,继续以稳健的双率政策,引领台湾面对严酷的经济挑战。

  这一波全球大降息,始自十月欧美六大央行联合降息;之后,各国相继积极行动,两个月后除少数地区如冰岛外,官方利率几乎全面下调,且降息手笔大,累积降幅多逾四码(一码是零点二五个百分点)。例如仅上周四这一天,就有五家央行降息,包括经济规模逾十二兆美元的欧元区及近三兆美元的英国;稍早不久,中国大陆也采取了十年来最大降息行动。相较之下,同期间台湾降息四次、调降三码半,货币政策似显保守,也引发央行将加速降息的预期,并对将在本周开会讨论的央行构成了庞大的压力。

  在经济全球化下,各国经济的连动性加深,而且相互影响,让货币政策的传染性更强,形成了所谓的降息竞赛;处此经济进入深度恶化、长期衰退的非常之期,早做比晚做好、多做比少做好,央行的压力是必然的;以台湾现行利率水准、物价及经济情势而言,也确还有降息的空间。但如何运用这有限的降息空间,就不是比快、比多的问题,要评估自身及实体经济指标的变化,找到自己的节奏,不然还没到终点就已筋疲力竭。过去两个多月,金融情势危急,全球央行必须以协同的货币政策,为血崩的全球经济止血;如今,险峻情势依旧,但已稍缓,方向也不同,货币政策自当需有不一样的考虑。

  这些考虑至少包括四个面向,第一个是货币政策的有效性。一般来说,降息要半年以上才看得到效果,但市场多立即以上涨表达欢迎,因为资金成本降低,可以鼓励消费、投资,提振景气。但是,近来市场对愈来愈大手笔的降息政策,却是反应愈来愈冷淡,凸显了货币政策的效果愈来愈不被期待。这正是货币政策的限制,因其效果与需求正相关,当经济活动收缩,货币乘数效果跟着下降;如果需求微弱,即使名目利率降到零,也不会什么效果,日本是最常被提到的例子。

  一举降息七码的瑞典央行就坦承,大幅降息是因为货币政策已不像过去那么见效,不得不加大剂量。但是,降息有其极限,因为名目利率不会是负数(代表存款人付息银行、银行付息给借款人),大力度的降息也代表未来的降息空间缩小,而将升高市场对经济前景的疑虑,经过自我实现的强化,例如大力节食缩衣以度景气寒冬,反可能将经济导入通货紧缩的恶性循环。这就是第二个面向要关注的,货币政策的运用不只是数字,亦须考虑对消费者信心的冲击。美国联准会主席柏南克最近直言,传统的利率政策正受到限制,暗示他将加强运用非传统的货币政策手段,亦即不再完全依赖降息。

  第三个面向是台湾经济的差异性,降息过头的伤害性大于其他“国家”。举例来说,大多数人同时拥有存款、贷款,降息会让存款收益减少、但降低借款负担,在存、放款相当的“国家”属中性,在举债消费的经济体则有正贡献。但台湾不同,逾廿六兆元的总存款余额足足比放款多出八兆元,降息负效果不小,惟考量多数借款人是可创造就业的企业,具外部性,适度降息的正贡献仍可大于负效果。只是,这个界线不容易划;当货币政策效果渐弱、牺牲存款收益可能带来紧缩消费的反效果时,更要小心。

  另一个要提醒央行的,就是货币政策运用的一致性了。彭淮南领导央行十一年,获得国际高度评价的关键之一就在于“稳”,不为追求短利而飘忽不定,令政策具一致性,也让市场相信央行说得出、做得到。值此险波恶浪,正是展现这个特质的时刻了。 

  (来源:联合新闻网)